貨代行業(yè)歷史悠久，最早可追溯至明朝鄭和下西洋運動(dòng)?；仡櫧倌陙?lái)全球貨代行業(yè)發(fā)展史，萬(wàn)億市場(chǎng)空間卻沒(méi)有誕生一家寡頭壟斷型企業(yè)，頭部企業(yè)諸如德迅、dsv、dhl主要通過(guò)并購不斷擴大業(yè)務(wù)版圖，內生增長(cháng)相對乏力。從行業(yè)屬性角度來(lái)看，貨代是低利潤率、規模與網(wǎng)絡(luò )效應有限、先發(fā)優(yōu)勢較容易被顛覆的典型二流商業(yè)模式。
全球貨代看中國，中國貨代看跨境電商。我國的貨代行業(yè)起步于改革開(kāi)放之后，崛起于后疫情時(shí)代。在跨境電商物流爆發(fā)式增長(cháng)、商業(yè)模式升級雙重紅利背景下，“點(diǎn)、線(xiàn)、面”三類(lèi)企業(yè)逐漸進(jìn)入投資者視野?？缇畴娚涛锪髯鳛檎谕懽兊某砷L(cháng)型賽道，正迎來(lái)其生命周期中最佳的投資時(shí)刻。
為何百年貨代巨頭德迅市占率只有個(gè)位數?未來(lái)中國能否誕生千億級別的貨代巨頭?跨境電商物流賽道的格局變化將如何演繹?
01
國際貨代市場(chǎng)空間大但整合能力差的“二流行業(yè)”
1.什么是貨代——組織跨國貨物運輸的中介
貨代，即國際貨運代理，因為跨國貨運鏈條復雜而誕生的行業(yè)。其定位是組織跨國貨物運輸的中介，“跨國”、“組織”、“中介”是貨代行業(yè)的三個(gè)關(guān)鍵詞。
“跨國”：貨代行業(yè)從事的是跨越國境的運輸活動(dòng)，需求與全球宏觀(guān)景氣度息息相關(guān)，同樣也面對來(lái)自全球競爭對手的沖擊。
“中介”：輕資產(chǎn)、人力密集是行業(yè)的重要特征，作為對接上游運力以及下游貨主的中間商，貨代行業(yè)本質(zhì)上更像一個(gè)服務(wù)行業(yè)，通過(guò)專(zhuān)業(yè)的團隊服務(wù)上下游各行業(yè)的客戶(hù)。
“組織”：現代“貨代”企業(yè)提供的早已不是簡(jiǎn)單的代訂艙賺差價(jià)的服務(wù)，而是以代訂艙服務(wù)為流量入口，以貨物為中心，提供數據科技、供應鏈金融、報關(guān)、清關(guān)、倉儲、運輸、送貨上門(mén)等一攬子服務(wù)，從而賺取服務(wù)費。
“跨國”——貨代是跨國貿易的派生產(chǎn)物，萬(wàn)億市場(chǎng)空間，收入呈周期性波動(dòng)
貨代是跨國貿易的派生產(chǎn)物，歷史悠久，最早可追溯至明朝鄭和下西洋運動(dòng)。
宏大的客戶(hù)群體使得貨代行業(yè)擁有和廣闊的成長(cháng)空間(萬(wàn)億市場(chǎng))，但服務(wù)于跨國貿易，也導致行業(yè)需求存在明顯的宏觀(guān)周期屬性。
復盤(pán)全球貨代龍頭德迅的發(fā)展歷程，其收入增速與gdp增速、全球商品貿易額增速成明顯的正相關(guān)關(guān)系。2002-2008年的全球大宗商品周期是德迅成長(cháng)的黃金時(shí)代。
“中介”——輕資產(chǎn)運營(yíng)，成本也體現周期性
貨代服務(wù)于全球貿易，其服務(wù)范圍廣(涉及全球220個(gè)國家)、服務(wù)環(huán)節多(傳統快遞服務(wù)流程為收、轉、運、派四大環(huán)節，而貨代為攬、倉、關(guān)、干、關(guān)、轉、配七大環(huán)節)，單一企業(yè)幾乎無(wú)法解決全鏈條資本開(kāi)支的問(wèn)題，因此輕資產(chǎn)是全球貨代最主流的運營(yíng)模式。
輕資產(chǎn)模式導致貨代企業(yè)對于經(jīng)營(yíng)成本沒(méi)有掌控權，運力采購成本幾乎完全取決于空運市場(chǎng)和海運市場(chǎng)供需情況。運力采購成本是貨代企業(yè)最重要的成本構成(一般占比在65%-70%)，運力成本的不確定性使得貨代成本端體現為周期性。
以德迅為例，其成本結構主要可劃分為三大類(lèi)——運力采購成本(2020年占比69.32%)、人工成本(2020年占比23.86%)以及其他成本(2020年占比6.82%)。過(guò)去十年，德迅的空、海運單位運力采購成本均出現過(guò)波動(dòng)幅度超過(guò)20%的現象。
“組織”——商業(yè)模式從賺價(jià)差到賺服務(wù)費，貨代企業(yè)去周期化轉型
隨著(zhù)信息技術(shù)的進(jìn)步，大賺差價(jià)的商業(yè)模式逐漸難以為繼，貨代企業(yè)不斷拓寬服務(wù)邊界，提升服務(wù)品質(zhì)，服務(wù)鏈條從港到港逐漸延伸至端到端，以代訂艙服務(wù)為流量入口，以貨物為中心，提供數據科技、供應鏈金融、報關(guān)、清關(guān)、倉儲、運輸、送貨上門(mén)等一攬子服務(wù)，從而賺取服務(wù)費。貨代企業(yè)去周期化轉型正在全球范圍內推進(jìn)。
在全球“去中介化”的今天，如何看待傳統中介組織“貨代”的價(jià)值?我們認為貨代與貨主的關(guān)系類(lèi)似于醫生和病人的關(guān)系，藥價(jià)雖然逐漸透明化，但病人仍然需要醫生對病理進(jìn)行分析才能最有效的進(jìn)行藥物治療。
貨代也是如此，雖然運價(jià)逐漸透明化，但在復雜的國際運輸體系中如何最安全、高效、成本最低的完成物流運輸仍然需要專(zhuān)業(yè)型貨代的幫助。
2.業(yè)務(wù)結構——空運貨代與海運貨代為主要板塊
從收入結構看，國際貨代巨頭德迅與dsv都以國際空海運貨代業(yè)務(wù)為主(2020年德迅空海運貨代收入占比60%、dsv空海運貨代收入占比62.08%)，輔以歐洲境內的陸運業(yè)務(wù)以及定制化的合同物流業(yè)務(wù)。
從利潤結構看，空運貨代與海運貨代也是德迅與dsv的主要利潤來(lái)源(2020年德迅空海運貨代貢獻86.73%的營(yíng)業(yè)利潤;dsv空海運貨代貢獻73.36%的營(yíng)業(yè)利潤);其中空運貨代享有比海運貨代更高的溢價(jià)(2020年德迅與dsv空運貨代業(yè)務(wù)毛利率分別為25.63%、22.96%，均高于其海運貨代業(yè)務(wù)毛利率)。
空海運貨代的商業(yè)模式均轉型為賺取服務(wù)費，為何空運貨代卻享有更高的溢價(jià)?
空運貨代是比海運貨代更好的生意，主要有兩方面原因：
①海運上游集中度高、議價(jià)權強：海運行業(yè)盈利能力較差、周期性較強，留下的利潤空間較少，運力端為解決自身問(wèn)題，不斷通過(guò)并購整合，快速提升集中度;超過(guò)%80的cr10意味著(zhù)船公司具有很強的議價(jià)能力以及貨物掌控力，約 60%的貨量掌握在了船公司手中，大大壓縮了海運貨代的盈利能力。
②空運貨代是更高端的賽道、附加服務(wù)更多：國際空運對時(shí)效性、服務(wù)與供應鏈穩定性更高的要求，給空運貨代帶來(lái)更高的溢價(jià);上游更分散的運力意味著(zhù)貨代掌握著(zhù)大部分的貨物(貨代占比達到85%)，貨代企業(yè)因此能夠涉及更多環(huán)節、提供更多的附加服務(wù)。
3.行業(yè)格局——擁有131年歷史的德迅為什么市占率只有個(gè)位數?
貨代行業(yè)歷史久遠，貨代龍頭德迅成立于光緒十六年(1890年)，有著(zhù)131年的超長(cháng)經(jīng)營(yíng)歷史。但超長(cháng)的行業(yè)歷史并未打造出寡頭壟斷的行業(yè)格局，古老的貨代行業(yè)呈現大空間、大公司、低集中度的業(yè)態(tài)。
從2019年行業(yè)貨量統計數據來(lái)看，空運代理和海運代理cr6分別為11.9%和8.8%?？?、海運貨代龍頭dhl和德迅的市占率也分別只有3.4%、2.9%，剩余巨頭企業(yè)市占率普遍在1-2%，行業(yè)集中度極低。
擁有131年歷史的德迅為什么市占率只有個(gè)位數?
弱網(wǎng)絡(luò )效應，先發(fā)優(yōu)勢無(wú)法通過(guò)規模效應放大
貨代行業(yè)的網(wǎng)絡(luò )效應與先發(fā)優(yōu)勢：在貨代企業(yè)的組織下，使用貨代服務(wù)的貨主和提供運力的船東、航司形成貨運網(wǎng)絡(luò )，在該網(wǎng)絡(luò )中，貨主數量和運力資源數量構成正向循環(huán)，這就是貨代企業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢。但貨代行業(yè)的網(wǎng)絡(luò )效應只能稱(chēng)之為弱網(wǎng)絡(luò )效應：
一方面，貨代輕資產(chǎn)的運營(yíng)模式使得頭部貨代難以將其貨量上的先發(fā)優(yōu)勢通過(guò)規模效應放大為成本優(yōu)勢。
另一方面，貨代網(wǎng)絡(luò )中各節點(diǎn)(貨主和船東、航司)其內生聯(lián)系較差，客戶(hù)轉移成本較低，無(wú)法形成客戶(hù)粘性。弱網(wǎng)絡(luò )效應使得貨代龍頭的競爭優(yōu)勢無(wú)法放大實(shí)現快速擴張。
產(chǎn)品高度同質(zhì)化，頭部企業(yè)跨區域擴張難
物流行業(yè)的通病——產(chǎn)品高度同質(zhì)化：貨代與快遞、快運等行業(yè)并無(wú)不同，產(chǎn)品只能從價(jià)格、時(shí)效、服務(wù)三個(gè)維度去做差異化，由于貨代輕資產(chǎn)的模式，其成本和時(shí)效更多取決于運力端而非自身，貨代企業(yè)只能通過(guò)訂艙、報關(guān)、清關(guān)、倉儲、配送等環(huán)節打造產(chǎn)品。
然而報關(guān)、清關(guān)、訂艙等附加服務(wù)具備很強的地域屬性，當地企業(yè)競爭天然優(yōu)勢明顯。
以監管政策為例，主要大國對進(jìn)出口商品的監管政策皆不相同，中國和美國甚至會(huì )出現不同省份或不同州政策不同的情況。貨代龍頭進(jìn)入新的競爭區域時(shí)，面對當地貨代企業(yè)的激烈競爭，只能選擇并購或者合作的方式推進(jìn)業(yè)務(wù)，導致市場(chǎng)份額擴張難度極高。
02
二流行業(yè)的一流機遇增長(cháng)紅利在中國，格局改善成可能
1.成熟期的行業(yè)——全球貨代行業(yè)增長(cháng)停滯
全球貿易歷經(jīng)長(cháng)時(shí)間的發(fā)展，行業(yè)已步入成熟期，2010-2019年，全球貿易額cagr僅為1.4%。而與貿易景氣度息息相關(guān)的貨代行業(yè)也陷入了增長(cháng)停滯階段——2010-2019年，空運與海運貨量的cagr分別為2.24%與2.73%，增長(cháng)緩慢，大多地區已進(jìn)入存量競爭階段。
2.結構性的機遇——全球貨代看亞太，亞太貨代看中國
在增長(cháng)停滯的全球貿易市場(chǎng)中，行業(yè)增量主要來(lái)自于中國。全球貨代看亞太：橫向比較，近10年亞洲、歐洲與北美洲對外貿易cagr分別為4.15%、1.86%與2.63%，因為在一些自然稟賦上的獨特優(yōu)勢，亞太地區成為產(chǎn)業(yè)技術(shù)轉移的首選，是全球貿易新增量出現的地方。
亞太貨代看中國：亞洲地區內，中國又是新增量出現的主要來(lái)源，中國2010年至2019年對外貿易cagr為4.62%，高于歐美日韓等國。作為“世界工廠(chǎng)”，加入世貿組織后的中國進(jìn)出口貿易高速發(fā)展;后疫情時(shí)代作為唯一實(shí)現正增長(cháng)的經(jīng)濟體，中國在全球貿易市場(chǎng)中扮演了舉足輕重的角色。
3.貨代行業(yè)的明珠——中國貨代看跨境電商
中國貨代看跨境電商：在中國貨代大市場(chǎng)中，跨境電商是目前唯一有增長(cháng)紅利的細分賽道。
大空間：2020年跨境電商進(jìn)出口占貨物貿易進(jìn)出口總值比重達到38.86%，同比提升5.57pcts，占比不斷提升。經(jīng)測算，端到端跨境電商物流市場(chǎng)規模能夠達到9000億級別，物流賽道發(fā)展空間大。
高增長(cháng)：據網(wǎng)經(jīng)社數據，2020年中國跨境電商進(jìn)出口交易規模達到12.5萬(wàn)億元，同比增長(cháng)19.04%;據海關(guān)總署披露，2021h1，中國跨境電商進(jìn)出口8867億元，同比增長(cháng)28.6%，其中出口6036億元，同比增長(cháng)44.1%，進(jìn)口2831億元，同比增長(cháng)4.6%?？缇畴娚淌袌?chǎng)保持高速增長(cháng)。
4.跨境電商物流的雙重紅利
品牌出海的時(shí)代背景
品牌出海的基礎是產(chǎn)能，作為世界工廠(chǎng)的中國早在產(chǎn)業(yè)規模上名列前茅。品牌出海的催化劑是政策，對外貿易“十三五”規劃催化“中國制造”邁向“中國品牌” ，推動(dòng)出口轉型高附加值。
品牌出海的時(shí)代機遇是疫情，中國是恢復最早的經(jīng)濟體，海外線(xiàn)上消費需求的爆發(fā)加上國內電商品牌多年的能力積累，跨境電商行業(yè)乘風(fēng)而起。
電商品牌出海的代表——shein：2014年創(chuàng )建的快時(shí)尚品牌shein，2020年的營(yíng)收規模已超過(guò)100億美元，連續八年實(shí)現翻倍，超強的品牌力使得 shein作為海外獨立站在安卓、蘋(píng)果購物app下載榜單中分列第一、第二。作為跨境電商品牌的代表，shein也為下游跨境物流企業(yè)帶來(lái)巨大的增長(cháng)紅利。
商業(yè)模式升級紅利
傳統exw、fob、cif、ddu等模式：傳統國際貿易業(yè)務(wù)模式分為四組——“e”組(賣(mài)方僅在指定地點(diǎn)備貨)、“f”組(賣(mài)方需將貨物交至買(mǎi)方指定承運人)、“c”組(賣(mài)方簽訂運輸合同但責任在裝船啟運后終止)與“d”組(賣(mài)方承擔貨物運至目的國的所有費用與風(fēng)險)。
傳統的跨境運輸模式下，貨代公司所負責環(huán)節都很少(比如fob只負責國內的“倉”到“關(guān)”的流程;cif在fob的基礎上多了“干”以及貨物的保險)，較少的環(huán)節意味著(zhù)較低的附加值，只能賺一部分的錢(qián)。
跨境電商物流模式
跨境電商物流獨特的業(yè)務(wù)模式使得公司能夠負責全流程的服務(wù)，包括頭程的攬件、倉儲以及尾程的中轉、配送，更加復雜的環(huán)節以及多元化的需求為跨境電商物流帶來(lái)更大的附加值。
商業(yè)模式向跨境電商物流模式升級，能夠帶來(lái)巨大的盈利空間。僅僅是傳統貿易模式的不同，貨代企業(yè)的盈利空間就大不相同。由于中國早先在世界貿易產(chǎn)業(yè)鏈條中扮演的是代工、加工的角色，中國貨代企業(yè)通常采用fob提供運輸服務(wù)，而國際貨代則更多采用“c”組或“d”組提供服務(wù);這導致國際貨代巨頭在空、海運業(yè)務(wù)上的單位營(yíng)收要大幅高于國內貨代(以dsv與中外運為例，2020年dsv空、海運貨代單價(jià)分別是中外運的2.7倍和4倍)。
傳統貿易業(yè)務(wù)模式下，國際貨代憑借運輸、保險、關(guān)務(wù)等環(huán)節的增加就可實(shí)現數倍的加價(jià)，而跨境電商物流模式提供端到端的全流程服務(wù)，其巨大的盈利空間是可預期的。
5.中國能否誕生貨代巨頭?
國際貨代巨頭的領(lǐng)先優(yōu)勢并非無(wú)懈可擊，從行業(yè)發(fā)展歷史看，全球貨代行業(yè)不乏后發(fā)先至的案例。以市值為觀(guān)察視角，被稱(chēng)作“貨運 uber”的flexport僅用時(shí)6年就在2019年完成32億美元的估值，而實(shí)現這一目標，創(chuàng )辦于1890年的德迅用了近113年，創(chuàng )辦于1976年的dsv用了近30年。
后發(fā)者可以先至，不只是因為行業(yè)壁壘不夠高，更是因為受制于政策和科技水平，行業(yè)有諸多痛點(diǎn)尚未與得到解決。有痛點(diǎn)，后發(fā)者就有機會(huì )，目前來(lái)看，貨代行業(yè)未來(lái)可供突破的機會(huì )有以下兩點(diǎn)：
痛點(diǎn)一——成本：傳統貨代業(yè)務(wù)中間環(huán)節多，涉及利益體(貨代、船東、航司、報關(guān)行、落地配、快遞)復雜，層層加價(jià)疊加運力端裝載率不足導致全球跨境空海運的成本長(cháng)期高企，缺乏高性?xún)r(jià)比服務(wù)，成本端存在企業(yè)突破的空間。
以中國跨境電商物流費用率為例，跨境電商商家的物流費用率普遍在20-30%，而全球第三方物流總物流支出占銷(xiāo)售收入的綜合比例為9%。
痛點(diǎn)二——科技：過(guò)去二三十年，貨代服務(wù)的溝通和對接主要通過(guò)人工和郵件來(lái)完成，服務(wù)效率低。
主流的大貨代企業(yè)科技基因不強，研發(fā)支出較低，全球范圍內缺少一體化的科技貨代平臺企業(yè)。
中國能否誕生貨代巨頭?答案是肯定的，邏輯有以下兩點(diǎn)。
邏輯①——歷史的阻力不在，中國運力端已經(jīng)崛起
大貨代與大船東、大航司是相輔相成的。歷史上誕生大市值貨代企業(yè)的國家，往往也擁有著(zhù)運力位于世界前列的大船東或大航司，而中國相對薄弱的運力端使得國內貨代企業(yè)通常僅能作為二級貨代提供服務(wù)。
自加入wto并向外資開(kāi)放物流服務(wù)以來(lái)，中國國內運力就遭到外資運力的不斷擠壓，這推動(dòng)著(zhù)國內企業(yè)并購整合、提升能力。海運方面，經(jīng)過(guò)多輪整合的中遠海運成功躋身全球運力前三，三大航運聯(lián)盟的確立也體現了中遠海運在海運上較強的議價(jià)權;空運方面，2019年南航與國航在純貨運航司中分列第六與第八，貨量在前10中占比達到17.57%。6月9日，民航局表示將按照黨中央、國務(wù)院要求加快補齊國際航空貨運短板，打造世界級航空物流企業(yè)。
邏輯②——長(cháng)坡厚雪，跨境電商物流改造了貨代的業(yè)務(wù)流程，規模效應的提升使得行業(yè)集中度提升成為可能
傳統貨代業(yè)務(wù)主要提供港到港的to b服務(wù)，而b2c跨境電商物流提供端到端、門(mén)到門(mén)的to c服務(wù)，業(yè)務(wù)鏈條更長(cháng)、涉及環(huán)節更多?？缇畴娚涛锪鞲脑炝藗鹘y貨代的業(yè)務(wù)模式，物流服務(wù)逐漸快遞化。
變化的關(guān)鍵在于跨境電商需求更加分散，包裹更加標準化，使得行業(yè)轉、運環(huán)節可以通過(guò)重資產(chǎn)規?；档蛦挝怀杀?，規模效應的提升使得行業(yè)集中度提升成為可能。盈利能力與規模效應更強的跨境電商物流業(yè)務(wù)出現，使得中國貨代企業(yè)有了彎道超車(chē)的機遇。
03
破繭成蝶：點(diǎn)、線(xiàn)、面中國跨境電商物流的三種組織形式
1.網(wǎng)絡(luò )覆蓋全球，線(xiàn)路高度集中
雖然跨境電商的網(wǎng)絡(luò )鏈條足夠復雜，主要物流流向是高度集中的，中美歐的主要機場(chǎng)、港口成為核心節點(diǎn)。圍繞主要節點(diǎn)開(kāi)展業(yè)務(wù)，行業(yè)誕生了“點(diǎn)、線(xiàn)、面”三種企業(yè)。
全球跨境電商交易額cr10達到75%，需求集中在中日韓、美國以及歐洲各國;而跨境物流往往集中在國家的核心港口與機場(chǎng)(以港口為例，美國港口吞吐量cr9 79%，中國港口吞吐量cr10 77%)，跨境電商物流因此呈現“港口/機場(chǎng)區域集中”的業(yè)務(wù)特征。
2. “點(diǎn)、線(xiàn)、面”——中國跨境電商物流的三種組織形式
中國跨境電商物流行業(yè)隨著(zhù)2014年海關(guān)57號文(“1210”保稅電商監管方式)的推出而正式起步，區域集中使跨境電商物流企業(yè)發(fā)展出了特征鮮明的組織形式，但行業(yè)直至今日仍處于發(fā)展早期，企業(yè)與商業(yè)模式仍不夠成熟。
從企業(yè)的組織形式和業(yè)務(wù)模式來(lái)看，跨境電商物流企業(yè)可劃分為“點(diǎn)、線(xiàn)、面”三類(lèi)企業(yè)。
3. “點(diǎn)”型企業(yè)：卡位核心資源，受益行業(yè)需求紅利
“點(diǎn)”型企業(yè)是跨境電商物流的參與者，不是組織者，其功能旨在為跨境電商物流企業(yè)提供資源服務(wù)，負責單一環(huán)節上的業(yè)務(wù)?？缇畴娚涛锪髌叽蟓h(huán)節中，倉、關(guān)是資源屬性最強的兩大環(huán)節，不管?chē)鴥葌}還是海外倉，都能誕生小而美的資源型企業(yè)。
國內跨境電商物流需求主要集中在廣東省(廣州、深圳，2019全省跨境電商進(jìn)出口總值占全國59.5%)、浙江省(寧波、杭州)、河南省(鄭州)、上海與天津。需求端的區域集中性為資源型企業(yè)創(chuàng )造了優(yōu)渥的成長(cháng)土壤，“點(diǎn)”型企業(yè)只需在核心監管區、港口或機場(chǎng)掌握倉庫資源，就可享受行業(yè)需求不斷釋放所帶來(lái)的紅利。
“點(diǎn)”型企業(yè)遵循自下而上的內生增長(cháng)邏輯，倉庫面積決定企業(yè)價(jià)值。在跨境電商物流鏈條中，“點(diǎn)”型企業(yè)圍繞倉庫資源提供跨境物流服務(wù)，模式穩定、利潤率較高，是典型的商業(yè)地產(chǎn)類(lèi)企業(yè)，其增長(cháng)主要依靠倉庫面積的增加?！包c(diǎn)”型企業(yè)是跨境物流長(cháng)鏈條中的參與者，享受行業(yè)紅利但擴張難度較大。
根據曉生研究院排行，海外倉企業(yè)營(yíng)收前十如谷倉海外倉(縱騰集團海外倉)、遞四方速遞(國內倉+海外倉)、萬(wàn)邑通(海外倉)、文鼎供應鏈(國內倉+海外倉)以及艾姆勒(海外倉)等企業(yè)，其營(yíng)收規模與倉庫面積、訂單處理能力呈正相關(guān)。2020年海外倉top10營(yíng)收合計約180億元，整體規模較小。
“點(diǎn)”型企業(yè)上市公司——嘉誠國際：嘉誠國際通過(guò)運營(yíng)廣州南沙自貿區的國內倉，為客戶(hù)提供保稅倉儲、出入庫作業(yè)管理、運輸及協(xié)同配送、海關(guān)關(guān)務(wù)等服務(wù)，業(yè)務(wù)模式穩定。財務(wù)方面，嘉誠國際2020年營(yíng)收達到11.51億元，歸母凈利潤1.62億元，毛利率24%，凈利率14%，利潤率保持穩中有升。公司嘉誠國際港倉庫逐漸投入運營(yíng)，總運營(yíng)倉庫面積預計達到65萬(wàn)平方米，2021年下半年新倉投產(chǎn)也將會(huì )為公司帶來(lái)一定的業(yè)績(jì)彈性。未來(lái)嘉誠國際計劃在南沙自貿區以及海南保稅區持續建設倉庫港區，增強核心區位的資源實(shí)力。
4. “線(xiàn)”型企業(yè)：資源與組織并重，享受行業(yè)增長(cháng)與市占率提升雙重紅利
“線(xiàn)”型企業(yè)是區域型的全流程跨境電商物流服務(wù)組織者，企業(yè)具備提供從境內攬件、干線(xiàn)運輸到境外配送的端到端服務(wù)能力，能夠負責多環(huán)節的業(yè)務(wù)。
由于跨境電商物流具有區域集中的特征，這使單一航線(xiàn)市占率的提升成為可能，“線(xiàn)”型企業(yè)能夠通過(guò)提升單線(xiàn)市占率增強議價(jià)能力，圍繞單線(xiàn)提供全流程的服務(wù)，最大程度地升級商業(yè)模式，享受行業(yè)需求增長(cháng)以及專(zhuān)線(xiàn)市占率提升的雙重紅利。
專(zhuān)線(xiàn)物流——當前跨境電商物流最好的業(yè)務(wù)模式：根據環(huán)節組合與服務(wù)內容的不同，跨境電商物流企業(yè)有郵政小包(各國郵局提供的特色服務(wù))、國際快遞(主要指國際巨頭fedex、ups與dhl提供的快遞服務(wù))、fba頭程(轉運至亞馬遜倉)以及專(zhuān)線(xiàn)物流(點(diǎn)對點(diǎn)專(zhuān)屬航線(xiàn))共四種產(chǎn)品。
專(zhuān)線(xiàn)物流是跨境電商物流在當前發(fā)展階段，規模效應最強、性?xún)r(jià)比最高的模式。專(zhuān)線(xiàn)產(chǎn)品是企業(yè)實(shí)際可提供端到端服務(wù)的模式，全流程的服務(wù)使企業(yè)能夠最大化轉、運環(huán)節的規模效應;從價(jià)格、時(shí)效、服務(wù)三維度來(lái)看，專(zhuān)線(xiàn)物流價(jià)格接近郵政，時(shí)效僅次于國際快遞，并且品類(lèi)完全、全程可追蹤，性?xún)r(jià)比遙遙領(lǐng)先。
把握核心節點(diǎn)，聚焦跨境電商服務(wù)能力不斷提升的企業(yè)：在需求紅利的背景下，不同類(lèi)型的企業(yè)紛紛向跨境電商物流企業(yè)轉型發(fā)展。把握核心節點(diǎn)，聚焦跨境電商服務(wù)能力不斷提升的企業(yè)。
①跨境電商專(zhuān)線(xiàn)物流龍頭——云途物流：云途物流是縱騰集團旗下的專(zhuān)線(xiàn)跨境電商物流品牌，圍繞超過(guò)12個(gè)國家的核心航線(xiàn)提供全流程專(zhuān)線(xiàn)服務(wù)。據曉生研究院排行，云途物流為小包專(zhuān)線(xiàn)企業(yè)第一名，前三名(云途物流、燕文物流、遞四方速遞)營(yíng)收超過(guò)174億元，占前十的60%以上，云途物流已初具規模。
②空運貨代龍頭轉型跨境電商物流——華貿物流：上市公司方面，作為國內空運貨代龍頭，華貿物流圍繞豐富的國際干線(xiàn)運輸資源，通過(guò)并購大安國際強化郵政小包服務(wù)能力、收購深創(chuàng )建與佳成國際完善前端攬件、倉儲與清關(guān)能力，以此打造跨境電商物流產(chǎn)品，從干線(xiàn)運輸企業(yè)向“線(xiàn)”型企業(yè)轉型。
5. “面”型企業(yè)：跨境物流的最終形態(tài)，連接全球跨境物流供需的平臺
“面”型企業(yè)是覆蓋全球的跨境物流組織者，是跨境物流企業(yè)的最終形態(tài)。
“面”型企業(yè)是眾多“線(xiàn)”型企業(yè)的集合體，愿景是成為連接全球跨境物流供需的平臺，企業(yè)能夠對接跨境物流貨源，并掌握攬件、倉儲、干線(xiàn)運輸、清關(guān)、派送等環(huán)節的資源分配能力。
目前市場(chǎng)上已經(jīng)出現了“面”型企業(yè)的雛形——菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò )(估值300億美金)、flexport(估值32億美金)以及運去哪(估值10億美金)等。企業(yè)通過(guò)數字化平臺整合各環(huán)節資源，實(shí)現全流程可見(jiàn)、穩定、最優(yōu)配置，但目前資源整合空間還很大，除菜鳥(niǎo)、flexport與運去哪，眾多跨境物流平臺僅對接海運資源(運力集中度高)，各企業(yè)網(wǎng)絡(luò )覆蓋面也還不夠廣。
縱觀(guān)所有平臺型跨境物流企業(yè)，菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò )是走在最前列的，也是全球最優(yōu)質(zhì)的物流投資標的之一，主要原因有兩個(gè)。
①菜鳥(niǎo)上承商流，下載物流：背靠阿里，菜鳥(niǎo)對接了天貓國際、aliexpress、lazada等跨境電商平臺，掌握商流流量;擁有豐富物流地產(chǎn)經(jīng)驗的菜鳥(niǎo)，在倉庫資源上建立了初步的規模，海外倉與保稅倉面積超過(guò)200萬(wàn)平米，跨境倉231個(gè);航線(xiàn)方面，菜鳥(niǎo)已對接900多條空運線(xiàn)路與500多條海運線(xiàn)路，在多環(huán)節的資源上都已打下基礎。
②菜鳥(niǎo)生長(cháng)于全球最好的跨境電商物流市場(chǎng)：需求端，品牌出海疊加商業(yè)模式升級，中國跨境電商物流市場(chǎng)是企業(yè)發(fā)展最肥沃的土壤;供給端，各類(lèi)型企業(yè)均處于成長(cháng)早期，多樣化的商業(yè)模式并存，無(wú)論是對接”點(diǎn)“型企業(yè)與”線(xiàn)“型企業(yè)實(shí)現平臺的價(jià)值，還是依托流量開(kāi)拓創(chuàng )新性的商業(yè)場(chǎng)景，菜鳥(niǎo)都擁有較大的成長(cháng)空間以及可能。
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