京東物流帶動(dòng)資本熱潮。
據京東物流最新公告，其香港ipo發(fā)售價(jià)定為每股40.36港元，發(fā)行約6.09億股股份，預期5月28日上市。
值得一提的是，京東物流新股認購十分火爆。早前有報道稱(chēng)，京東物流成為了近期少數首日孖展認購破千億的新股。而根據最新披露，公開(kāi)發(fā)售階段京東物流獲得了715.61倍認購，合共接獲136.49萬(wàn)份有效申請。
尤其值得注意的是，據新浪港股報道，有“女股神”之稱(chēng)的凱瑟琳.伍德旗下基金ark在國際配售買(mǎi)入京東物流380萬(wàn)股，涉資1976萬(wàn)美元，折合逾1.5億港元。更早之前，京東物流曾披露，其ipo獲得7名基石投資者同意認購約119億港元股票，包括軟銀、淡馬錫、tiger global、中國國有企業(yè)結構調整基金及中國誠通投資、黑石、matthews funds和oaktree。這些資本巨頭的加持，也進(jìn)一步提升了市場(chǎng)的信心。
一組組信息，彰顯出資本市場(chǎng)對京東物流的追捧。這背后，我們不由得深思，京東物流向資本市場(chǎng)展現的是怎樣的成績(jì)單?京東物流的模式與定位是怎樣的?與順豐有哪些不同?什么才是京東物流真正的增長(cháng)邏輯?我們又該如何看待京東物流?
筆者查閱了京東物流的上市材料以及相關(guān)報告，試圖回答前述問(wèn)題，勾勒還原一個(gè)更加清晰的京東物流。需要說(shuō)明的是，本文僅作為行業(yè)觀(guān)點(diǎn)呈現，不作為投資建議。
01
縱向比業(yè)績(jì)，看增長(cháng)性
根據招股書(shū)的披露，京東物流過(guò)去三年的發(fā)展可以說(shuō)是狂飆突進(jìn)。
2018-2020年，京東物流營(yíng)收分別為379億元、498億元、734億元，其中2019年同比增長(cháng)31.6%，2020年同比增長(cháng)47.2%。也就是說(shuō)，在兩年時(shí)間內，京東物流基本實(shí)現了營(yíng)收翻倍。今年一季度，京東物流的營(yíng)收增幅繼續擴大：實(shí)現營(yíng)收224億，同比增長(cháng)了64.1%。
在這當中，京東物流的外部客戶(hù)收入占比在持續攀升。根據披露，京東物流外部客戶(hù)收入占比已經(jīng)從2018年的29.9%、2019年的38.4%增長(cháng)至2020年的46.6%。某種程度上說(shuō)，外部收入占比，決定了京東物流的發(fā)展空間，也是其開(kāi)放戰略成敗與否的標志，從目前來(lái)看其開(kāi)放戰略成果顯著(zhù)。
在營(yíng)收與外部客戶(hù)收入雙雙高速增長(cháng)的同時(shí)，京東物流的毛利率也在持續向好，2018-2020年，分別為2.9%、6.9%和8.6%。毋庸回避，京東物流的虧損問(wèn)題一直備受關(guān)注。但從財報上看，京東物流已證明了自己具備盈利能力：若剔除掉約48.6億元的優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)的影響，2020年京東物流經(jīng)調整后凈利潤超17億元。
但其實(shí)相比于盈利，當下更值得關(guān)注的是另外兩個(gè)因素：成本和規模。
京東物流無(wú)疑是物流行業(yè)最肯為一線(xiàn)員工花錢(qián)的企業(yè)，在員工支出方面，2020年京東物流共計為一線(xiàn)員工支出261億，遠超行業(yè)及全國平均水平。京東物流也是業(yè)內極少數堅持為員工繳納五險一金的企業(yè)。這雖然為京東物流贏(yíng)得了品牌美譽(yù)，保證了高品質(zhì)的服務(wù)，但也讓員工薪酬福利開(kāi)支成為京東物流運營(yíng)成本中的最重要的一項。
此外，京東物流近些年來(lái)不斷進(jìn)行的基礎設施建設，也產(chǎn)生了大量的開(kāi)支。雖然這些開(kāi)支，讓京東物流建立了護城河和競爭力。
所以，當下京東物流的一個(gè)重要任務(wù)就是降本增效，讓人與設施等等發(fā)揮最大效能。通過(guò)擴大規模，攤薄單件物流成本，無(wú)疑是最有效的方式。事實(shí)上，之前也曾有證券機構在其研報中指出，網(wǎng)絡(luò )模式下成本下降空間有限，倉配模式仍有下降空間?！熬〇|物流規模效應仍存在提升空間，隨著(zhù)業(yè)務(wù)量提升，快遞小哥派件量上升、倉庫與轉運中心運營(yíng)效率提升，成本端有望進(jìn)一步優(yōu)化?！?br>除了攤薄成本，于京東物流而言，規模擴大的另外一個(gè)效用是打磨解決方案，將定制化的方案變成標準化的產(chǎn)品，從而更好的拓展市場(chǎng)——這與京東物流特殊的定位有關(guān)，后文再做詳述。
簡(jiǎn)而言之，當前，京東物流正處于在業(yè)務(wù)擴張的高速增長(cháng)期，相比于盈利，業(yè)務(wù)增長(cháng)和擴大市場(chǎng)份額更為重要。
02
橫向比定位，看競爭力
如前文所述，京東物流過(guò)往一項重要投資是基建，如果要論物流行業(yè)里的“基建狂魔”，京東物流絕對榜上有名。數據顯示，在2019年至2020年，京東物流倉庫數量從550個(gè)增加至900個(gè)，管理的倉儲面積從1200萬(wàn)平米增加至2100萬(wàn)平米，倉庫數量和面積幾乎翻倍。
另外，京東物流還構建了倉儲網(wǎng)絡(luò )、綜合運輸網(wǎng)絡(luò )、最后一公里配送網(wǎng)絡(luò )、大件網(wǎng)絡(luò )、冷鏈網(wǎng)絡(luò )及跨境網(wǎng)絡(luò )等六大網(wǎng)絡(luò )，服務(wù)范圍覆蓋了中國幾乎所有地區、城鎮和人口，全球可觸達超過(guò)220國家和地區。這樣的布局，很容易拿來(lái)和順豐對比，但京東物流和順豐在底層和定位上，其實(shí)并不是同類(lèi)：
快遞、快運企業(yè)的核心競爭力在于打造標準化產(chǎn)品，通過(guò)配送更多的包裹去攤薄配送網(wǎng)絡(luò )的成本，形成規模效應。它們關(guān)注的重點(diǎn)是如何獲取更多的包裹量，然后通過(guò)分撥中心和干線(xiàn)運輸，把包裹快速從a點(diǎn)運送到b點(diǎn)。
京東物流的“ 快”，不是依賴(lài)于如飛機等運輸工具實(shí)現搬運速度的快，而是通過(guò)對商品銷(xiāo)售和供應鏈的理解，合理規劃倉網(wǎng)，分布庫存，基于預測能力，把商品提前放在離消費者最近的倉庫，縮短履約環(huán)節，減少搬運次數，從而實(shí)現高效履約。某種程度上說(shuō)，京東物流自誕生起基因就和其它物流公司不同，它從第一天起就是從一體化供應鏈的角度來(lái)規劃自身的物流基礎設施，建設能力和服務(wù)客戶(hù)的。
從企業(yè)定位上看，京東物流的最終目標是“成為全球最值得信賴(lài)的供應鏈基礎設施服務(wù)商”，也就是說(shuō)，京東物流的核心戰場(chǎng)是“一體化供應鏈物流服務(wù)”，這也是它和其它物流公司的區別。這樣的定位，也決定了京東物流不同的增長(cháng)邏輯。
京東物流為何做出這樣的選擇?我們從行業(yè)趨勢上看：
如今，物流的門(mén)檻越來(lái)越高，不僅需要重投入，而且越來(lái)越專(zhuān)業(yè)化?；谏鐣?huì )分工理論，專(zhuān)業(yè)的人干專(zhuān)業(yè)的事，無(wú)疑是最優(yōu)的選擇。而外包物流服務(wù)不僅能使企業(yè)提升物流效率，同時(shí)也避免了原有物流基礎設施的前期成本。根據預測，我國外包物流服務(wù)滲透率將由2020年的44.0%增至2025年的48.0%。
而在業(yè)內人士看來(lái)，一體化供應鏈未來(lái)將逐步成為物流外包的主流模式。所謂的一體化供應鏈可以理解為，物流服務(wù)商有能力提供全面的物流服務(wù)，包括快遞、整車(chē)及零擔運輸、最后一公里配送、倉儲及其他增值服務(wù)，這些服務(wù)以一體化解決方案的形式提供給客戶(hù)，滿(mǎn)足客戶(hù)的多元化需求。
以上判斷，也是基于行業(yè)的變革趨勢：
而今，零售業(yè)態(tài)的創(chuàng )新可以說(shuō)是百花齊放，不僅線(xiàn)上線(xiàn)下在融合，直播電商、視頻電商等等出現，使得渠道更加多樣化，消費變得隨時(shí)隨地。渠道和需求的變化，也倒推著(zhù)供應鏈的變革，不僅體現為全渠道一盤(pán)貨，也表現為消費數據驅動(dòng)快反供應鏈、大數據驅動(dòng)供應鏈優(yōu)化決策、數字化物流下的精準履約。
當需求越來(lái)越個(gè)性，渠道越來(lái)越多樣，物流越來(lái)越智能，供應鏈愈發(fā)需要高效精準敏捷快響應，當管理這一切難度越來(lái)越大投入越來(lái)越高，就需要外包給供應鏈物流服務(wù)商。通過(guò)其一體化供應鏈服務(wù)能力，實(shí)現供應鏈上下游各類(lèi)物流資源的統一調度，利用供應鏈技術(shù)，實(shí)現生產(chǎn)計劃、庫存管理、供應商補貨等智能預測和管理。通過(guò)其倉網(wǎng)布局、倉配管理等能力，做到不僅支撐全渠道銷(xiāo)售，同時(shí)也能快速滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。此外，一站式解決方案也能讓企業(yè)避免繁瑣的流程與溝通成本，進(jìn)而提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率。
即使從成本角度考量，也可以通過(guò)一體化供應鏈服務(wù)實(shí)現進(jìn)一步優(yōu)化。對此，京東集團副總裁、京東物流首席戰略官傅兵曾有過(guò)相關(guān)論述，他表示：過(guò)去十年，中國物流和快遞的前端零售端成本有較大幅度下降，已經(jīng)擁有幾乎是全球最便宜的快遞價(jià)格和運輸價(jià)格，但在供應端、制造端、流通端的企業(yè)供應鏈成本在這十年沒(méi)有大幅度下降。企業(yè)無(wú)論是在供應鏈效率，還是在供應鏈管理上都存在滯后的問(wèn)題。
那么，一體化供應鏈服務(wù)市場(chǎng)空間有多大呢?據灼識咨詢(xún)報告，預計一體化供應鏈物流服務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)規模將由2020年的2.0萬(wàn)億元增加到2025年的人民幣3.2萬(wàn)億元，復合年增長(cháng)率為9.5%。但由于市場(chǎng)規模龐大及各垂直領(lǐng)域的行業(yè)特定要求，國內一體化供應鏈物流服務(wù)市場(chǎng)高度分散。京東物流作為中國最大的一體化供應鏈服務(wù)商，2020年市場(chǎng)份額不過(guò)2.7%?？梢哉f(shuō)，發(fā)展空間巨大。
這樣的市場(chǎng)機會(huì )，也不是沒(méi)人看到，但即使看到也不一定有進(jìn)入的機會(huì )。順豐有這樣的潛力，也曾流露出對此的野心。順豐高管曾表示：“未來(lái)以單一同質(zhì)化產(chǎn)品服務(wù)客戶(hù)是沒(méi)有競爭力的，客戶(hù)供應鏈痛點(diǎn)和訴求眾多，需要通過(guò)產(chǎn)品組合拳為客戶(hù)提供端到端綜合物流解決方案，為客戶(hù)供應鏈實(shí)現更好效益，才是未來(lái)發(fā)展趨勢?！?br>而京東物流作為這一賽道的領(lǐng)軍者，也已在多個(gè)方面有了領(lǐng)先積累：
其一，物理世界中的物流基礎設施網(wǎng)絡(luò )
一體化供應鏈物流服務(wù)開(kāi)展的基礎是，覆蓋全國的物流基礎設施和覆蓋供應鏈全鏈條的產(chǎn)品。京東物流在這方面可以說(shuō)遙遙領(lǐng)先，比如前文提到的龐大的基礎設施等等，在此不再贅述。此處需要指出的是，京東物流所擁有的倉配、快遞快運等六大網(wǎng)絡(luò )，退可以單兵作戰，在各自領(lǐng)域攻伐，進(jìn)可以在一體化供應鏈服務(wù)下，作為積木式產(chǎn)品，形成打包的一體化服務(wù)。
其二，數字世界中的物流科技
做好一體化供應鏈物流服務(wù)需要相應的技術(shù)支撐。因為它不僅要求物流服務(wù)商能夠提供基本的運輸、倉儲、分揀、配送等物流服務(wù)，還可以提供銷(xiāo)量預測、生產(chǎn)規劃、sku及存貨管理等增值服務(wù)。
從數據上看，在過(guò)去3年，京東物流的技術(shù)投入累計近53億，到2020年底，京東物流已經(jīng)擁有及正在申請的技術(shù)專(zhuān)利和計算機軟件版權超過(guò)4400項，其中與自動(dòng)化和無(wú)人技術(shù)相關(guān)的超過(guò)2500項。當然，更有說(shuō)服力的是京東物流以亞洲一號為代表的智能化倉群，以及相關(guān)的大數據、人工智能等能力。
其三，商流認知和行業(yè)洞察
從自建到開(kāi)放，這樣的發(fā)展歷程，讓京東物流具備了“零售+物流”雙重基因，讓它與商流貼合的更緊密，也讓其對中國供應鏈解決方案及物流服務(wù)行業(yè)的獨特特征有了深入了解。正如前文所說(shuō)的，京東物流自誕生起基因就和其它物流公司不同，它不是像快遞一樣打造標準化產(chǎn)品，扮演承運角色，而是從一體化供應鏈角度，建設能力、服務(wù)客戶(hù)。而不同于快遞是標準化產(chǎn)品，供應鏈解決方案本身定制化特點(diǎn)明顯，需要對商流對行業(yè)有深度的認知洞察，這恰好為京東物流發(fā)揮優(yōu)勢提供了舞臺。
基于豐富的服務(wù)經(jīng)驗和深刻的行業(yè)洞見(jiàn)，京東物流也已初步具備了為各行業(yè)定制一體化供應鏈解決方案的能力。根據披露，2020年京東物流為超過(guò)19萬(wàn)家企業(yè)客戶(hù)提供服務(wù)，涉及快銷(xiāo)、服飾、家電、家居、3c、汽車(chē)和生鮮等多個(gè)行業(yè)，其中一體化供應鏈客戶(hù)數達到5.27萬(wàn)家，相比2018年增長(cháng)62%。
一體化供應鏈客戶(hù)數量的提升，不僅意味著(zhù)“買(mǎi)單”的客戶(hù)增多，更意味著(zhù)京東物流能深入不同行業(yè)、不同客戶(hù)，了解需求，熟悉痛點(diǎn)，解決問(wèn)題，完善供應鏈解決方案，進(jìn)而打造出模塊化的產(chǎn)品 ，實(shí)現通過(guò)積木式產(chǎn)品組合方式，進(jìn)行對外輸出，最終實(shí)現從定制化進(jìn)入規?；瘡椭齐A段。這也是為何本文第一部分會(huì )指出，當下于京東物流而言，規模和市場(chǎng)份額相比于利潤更加重要——為的是打磨產(chǎn)品向未來(lái)。
那么，京東物流的一體化供應鏈服務(wù)成果如何?我們看一組數據：
今年一季度，在京東物流的助力下，京東集團的庫存周轉天數進(jìn)一步下降至31.2天，同比去年一季度大幅下降了4.2天，創(chuàng )下了比往年消費旺季更快的庫存周轉天數紀錄。
京東倉庫的自營(yíng)貨品100%由人工智能的方式進(jìn)行銷(xiāo)售預測、采購及補貨。
京東物流曾為某知名品牌提供智能商品布局服務(wù)，全網(wǎng)配送時(shí)效優(yōu)化10%，運輸成本降低了200萬(wàn)/年。
目前，京東物流已為多個(gè)領(lǐng)域提供一體化智能供應鏈解決方案。這當中，不僅有雀巢、聯(lián)合利華、格力、無(wú)印良品等諸多世界500強企業(yè)，也有瓦軸集團、供銷(xiāo)社體系等大型國企背景的行業(yè)巨頭，同時(shí)，京東物流在全國各地的產(chǎn)業(yè)帶進(jìn)行智能供應鏈樣板的打造，如廣州美妝、義烏文具、汕頭內衣、平邑水果罐頭等數百個(gè)產(chǎn)業(yè)帶。
……
除了以上種種，京東物流近期的布局，也為其留下了更大的想象空間：比如與快手的戰略合作，比如和騰訊智慧零售聯(lián)合推出京騰云倉……這些動(dòng)作，意味著(zhù)京東物流在進(jìn)一步向視頻電商、私域零售輸出一體化供應鏈服務(wù)，卡位網(wǎng)紅經(jīng)濟時(shí)代的快供應鏈體系。另外，京東物流在倉儲方面的強大資源，也為其服務(wù)社區團購提供了優(yōu)勢。在一體化供應鏈服務(wù)之外，其各個(gè)網(wǎng)絡(luò )的單兵作戰能力，也愈發(fā)強悍。
當然，京東物流也要短板要補，比如提升獲客能力，拓展外部客戶(hù)收入占比;比如擴大規模攤薄成本，進(jìn)一步提升利潤率;比如提升干線(xiàn)運輸能力，完善供應鏈解決方案等等。不過(guò)，從核心戰略上看，京東物流選擇的是寬賽道、高壁壘的發(fā)展道路。
京東物流要做的不是綜合型物流巨頭，而是供應鏈基礎設施。為此，京東物流選擇了一個(gè)與大多數玩家不同的賽道——市場(chǎng)規模2萬(wàn)億的一體化供應鏈服務(wù)。
一體化供應鏈服務(wù)，盯的不是某一環(huán)節，而是在供應鏈優(yōu)化的視角下，通過(guò)相關(guān)技術(shù)和經(jīng)驗，提供一攬子服務(wù)，助力客戶(hù)降本增效，為全渠道提供供應鏈支撐。它比拼的不僅是單兵作戰能力，更是多兵種的團戰能力，也更加深入供應鏈上游。
在這個(gè)賽道中，京東物流具備了差異化競爭優(yōu)勢，無(wú)論基礎設施和物流產(chǎn)品，還是相應的技術(shù)能力和經(jīng)驗，亦或者是一攬子解決方案。要達到同樣的水平，追趕者不僅需要時(shí)間，更需要巨大的資金成本。另外，與快遞的標準化不同，供應鏈服務(wù)更強調定制化，這反而帶來(lái)了更高的壁壘。
而京東物流也在進(jìn)一步強化自身這種優(yōu)勢。據測算，京東物流此次全球發(fā)售募集資金凈額預計約為241.13億港元。上市所募集的資金，55%將用于升級和擴展六大物流網(wǎng)絡(luò )，保持競爭優(yōu)勢;20%的募資將用于開(kāi)發(fā)與供應鏈解決方案和物流服務(wù)相關(guān)的先進(jìn)技術(shù)，包括自動(dòng)化科技、數據分析與算法以及其他底層技術(shù)等;15%的募資將用于擴展一體化供應鏈解決方案的廣度與深度，深耕現有客戶(hù)，吸引潛在客戶(hù)。
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