3月17日晚，順豐控股發(fā)布2020 年年度報告。報告顯示，2020年，其實(shí)現總營(yíng)業(yè)收入1539.87億元，同比增長(cháng)37.25%，遠高于17.3%的行業(yè)增長(cháng)率。實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤73.26億元，同比增長(cháng)26.39%，實(shí)現扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤61.32億元，同比增長(cháng)45.74%，實(shí)現扣非凈利率3.98%，較上年同期提升0.23個(gè)百分點(diǎn)。
其中，傳統業(yè)務(wù)增量增收，時(shí)效件業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng) 17.41%;經(jīng)濟件業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng) 64.00%，貢獻了超過(guò) 40%的整體收入增量。其他業(yè)務(wù)板塊持續保持高速增長(cháng)，合計收入同比增長(cháng) 51.21%，貢獻了超過(guò)35%的整體收入增量。
具體來(lái)看，2020年，順豐時(shí)效件業(yè)務(wù)實(shí)現不含稅營(yíng)業(yè)收入 663.60 億元，同比增長(cháng)17.41%。經(jīng)濟件業(yè)務(wù)實(shí)現不含稅營(yíng)業(yè)收入為 441.48 億元，同比增長(cháng) 64.00%，業(yè)務(wù)量同比增長(cháng)155.86%。此外，其快運、冷運及醫藥、同城、國際等新業(yè)務(wù)板塊，繼續保持高速增長(cháng)，成為公司業(yè)務(wù)新的增長(cháng)引擎。
2020 年，順豐快運業(yè)務(wù)整體實(shí)現不含稅營(yíng)業(yè)收入 185.17 億元，同比增長(cháng) 46.27%。全年整體零擔貨量同比增長(cháng)超過(guò) 70%，單日峰值貨量達 6.9 萬(wàn)噸，同比增長(cháng) 103%，其中直營(yíng)單日貨量峰值 4.5 萬(wàn)噸，同比增長(cháng) 96%，加盟單日峰值貨量 2.4 萬(wàn)噸，同比增長(cháng) 118%，營(yíng)收規模及業(yè)務(wù)增速在零擔快運主流玩家中均排名第一。
2020年，順豐國際業(yè)務(wù)實(shí)現不含稅營(yíng)業(yè)收入 59.73 億元，同比增長(cháng)110.40%，成為公司增速最快的業(yè)務(wù)板塊。順豐同城業(yè)務(wù)實(shí)現不含稅營(yíng)業(yè)收入31.46億元，同比增長(cháng)61.17%，遠高行業(yè)增速。其整體供應鏈業(yè)務(wù)實(shí)現不含稅營(yíng)業(yè)收入 71.04 億元，同比增長(cháng) 44.45%，營(yíng)收增速領(lǐng)先行業(yè)。
但眾多供應商中，我們認為會(huì )殺出一些優(yōu)勝者。但包裝食品和非消費品的供應商不一樣，保質(zhì)期長(cháng)、商品不用太多加工，使得這類(lèi)商品迅速在社區團購興起。
02
社區團購是不是確定的事情?是不是資本的泡沫?
我們從成本和風(fēng)險兩個(gè)角度看：
1. 成本是否會(huì )隨著(zhù)規模變大而下降?
采購成本。這幾家日均銷(xiāo)售規模都過(guò)了1億，采購從市級代理也已經(jīng)變成了省級代理。
獲客成本。團長(cháng)的傭金占比和流量占比都在降低。比如主站導流，滴滴在很多城市車(chē)上都開(kāi)始刷買(mǎi)菜的廣告，銷(xiāo)售費用占比也會(huì )從10%+逐漸降低。
補貼。社區團購類(lèi)似打車(chē)大戰早期，但社區團購是省級市場(chǎng)，并不是全國性市場(chǎng)。四家競爭后可能會(huì )某個(gè)省內剩下兩家，形成局部的寡頭壟斷，當然還會(huì )與商超持續競爭。
履約成本。很大程度取決于每個(gè)團的量，目前很多團的銷(xiāo)售量都沒(méi)有超過(guò)30件，但團效超過(guò)30件之后履約成本會(huì )有很大的下降。社區團購現在是17%-21%的履約成本，但理想情況下基本能做到9%。生鮮業(yè)務(wù)，永輝約為10%-12%個(gè)點(diǎn)，整體是15%，對比業(yè)態(tài)來(lái)講，它的成本效率都是最高的，證明了社區團購是有長(cháng)期存在價(jià)值的業(yè)態(tài)。
2. 會(huì )不會(huì )有重大致命的風(fēng)險?
食品安全是大家會(huì )比較擔心的問(wèn)題。其實(shí)單個(gè)商品和單個(gè)品類(lèi)都是區域的小問(wèn)題，不會(huì )像餐飲一樣，出問(wèn)題后對品牌有很大的損失，所以食品安全的風(fēng)險會(huì )有，但不是絕對性致命性的。另外，因為涉及到cpi，即使區域壟斷，政策風(fēng)險也是比較高的，容易招致反壟斷等。最近幾家被處罰，損失極小，警告性極強(侮辱性極強)。
03
社區團購的核心能力是什么?
我們認為前端流量并不是核心能力，核心能力分軟硬兩部分。硬的是物流和供應鏈體系，軟的是it和算法。物流和供應鏈重點(diǎn)不是在下游的網(wǎng)格倉，而是上游的生鮮分裝中心。
網(wǎng)格倉有很大的規模效應，如果一天是2萬(wàn)件商品，大概需要做到0.6元一單才能賺錢(qián)，0.55元就虧錢(qián)。如果把單量調到3萬(wàn)單，只要0.4元就能賺錢(qián)，網(wǎng)格倉的固定投入很低，但有很多人工的包裹分揀和倉庫操作流程，成本多少取決于人工的工作量是否飽滿(mǎn)，sku是否復雜。
現在外包成本約為0.55元，接近2萬(wàn)件的平衡點(diǎn)。對于已經(jīng)開(kāi)了一段時(shí)間的城市，基本上每件貨的履約成本已經(jīng)低過(guò)1塊錢(qián)。這個(gè)履約成本其實(shí)對售價(jià)10塊錢(qián)的商品挺有吸引力的，接近了9%左右的整體履約成本。
有規模效應，為什么還說(shuō)網(wǎng)格倉不是重點(diǎn)?
網(wǎng)格倉是倉配快遞，是區域型的，而順豐這類(lèi)網(wǎng)絡(luò )型快遞是全國性的。兩者完全不同，快遞公司不能利用自己現有的優(yōu)勢。全國性快遞對應賣(mài)的是消費頻率比較低、更新快的商品，這些商品不太適合放在本地。像nike在全中國就兩個(gè)倉，寧愿用很貴的物流成本也要降低庫存損失的風(fēng)險。而社區團購的業(yè)態(tài)以倉為核心，依托的是本地經(jīng)銷(xiāo)商的現有庫存，所以做的更多的是消費頻次比較高、變化不多的生鮮、日化品的品類(lèi)。
社區團購平臺會(huì )對網(wǎng)格倉等物流體系有很強的控制，雖然快遞公司接了很多社區團購的網(wǎng)格倉在做，但是整個(gè)倉儲wms都是平臺開(kāi)發(fā)的。社區團購不會(huì )像阿里一樣，再養出一個(gè)通達系來(lái)。
雖然網(wǎng)格倉是不同業(yè)態(tài)，對快遞公司沒(méi)有好的影響，也沒(méi)有壞的影響。但京東會(huì )受社區團購倉配業(yè)態(tài)很大沖擊。京東兩千萬(wàn)平的倉庫，800萬(wàn)是自有的，基本已經(jīng)把一二線(xiàn)城市鋪滿(mǎn)，但沒(méi)有辦法在三線(xiàn)城市鋪下去。
單獨依靠家電3c品類(lèi)已經(jīng)沉不下去了，本來(lái)京東是想通過(guò)京喜把量做起來(lái)之后，再把它的倉配體系下沉到低線(xiàn)市場(chǎng)，但是社區團購基本把三到五線(xiàn)城市所有的倉配通過(guò)生鮮引流，未來(lái)轉到消費品。社區團購業(yè)態(tài)其實(shí)是吃掉了京喜或拼多多未來(lái)想發(fā)展的市場(chǎng)空間，這其實(shí)抑制了京東未來(lái)的發(fā)展空間。 物流上，第三方真正的機會(huì )是生鮮分裝中心，這是未來(lái)冷鏈最大的市場(chǎng)。社區團購會(huì )催生出幾個(gè)大的冷鏈公司，且又沒(méi)法強力控制?，F在社區團購平臺賣(mài)水果是和大的批發(fā)商合作，一天超過(guò)1億元。
但誰(shuí)負責把生鮮商品從一整箱的水果變成一斤裝，或者怎么把一整塊肉和排骨切成一斤裝?批發(fā)商都是走量，有很大的庫和很多箱貨，做這個(gè)操作是很不現實(shí)的，第一沒(méi)有管人能力，第二也沒(méi)有冒這個(gè)風(fēng)險的意愿。所以誰(shuí)能做好就會(huì )比較nb。
這個(gè)環(huán)節如果沒(méi)有做好，生鮮環(huán)節品質(zhì)就難保證?，F在冷藏方式基本上是冰袋加棉被，在夏天會(huì )有極大的挑戰，社區團購一年打兩次大仗，一是夏天看品質(zhì)會(huì )不會(huì )掉，二是冬天訂單量特別大看能不能扛住。
從去年春節來(lái)看，基本上大家對量大都扛住了，有一家是物流最差，丟了很多用戶(hù)，所以補貼的最多。馬上到五月份考驗品控能力。所以加工+冷鏈能力對社區團購來(lái)講至關(guān)重要。
整體看興盛優(yōu)選的生鮮分裝中心做的還不錯，其他幾家做的還比較糟糕。要補足這塊能力，需要社區團購培養起一批新的經(jīng)銷(xiāo)商，能建庫，脫離批發(fā)市場(chǎng)，形成一個(gè)倉配體系，一部分賣(mài)給社區團購，未來(lái)還賣(mài)一部分給商超、餐廳。這套冷鏈+商流體系才有可能長(cháng)出大型一體化的公司，這類(lèi)公司我們覺(jué)得在每個(gè)區域都是稀缺且難以被代替的，因此社區團購很難對其有強力的控制。
多說(shuō)兩句，冷鏈在國外是沒(méi)有單獨上市公司的，因為冷鏈是一個(gè)極度依賴(lài)于上游的業(yè)態(tài)。比如說(shuō)前置倉很火，為什么沒(méi)有一個(gè)快遞公司去做前置倉?因為它跟所有的上游是強綁定的?，F有的冷鏈公司做的都是物流業(yè)務(wù)，他們沒(méi)有母體的商流。未來(lái)的冷鏈公司一定是商流+冷鏈的公司。 除了生鮮分裝中心等硬的體系，社區團購另一個(gè)關(guān)鍵的是軟件算法?，F在社區團購是通過(guò)不斷的補貼商品，選出最高頻的品種，再把銷(xiāo)量通過(guò)數據積累下來(lái)，用算法去訂貨，慢慢建立自己的供應鏈。類(lèi)似外賣(mài)，重要的不是騎手和商家，重要的是服務(wù)(困住)騎手和商家的平臺。 未來(lái)誰(shuí)最終會(huì )是贏(yíng)家呢?短期就是看誰(shuí)的流量利用率高，看誰(shuí)錢(qián)多，看誰(shuí)花錢(qián)更有效率，長(cháng)期則看供應鏈和算法。
當然未來(lái)業(yè)態(tài)和現在可能很大不同。如滴滴買(mǎi)菜在四川開(kāi)始鋪加盟的零售店，通過(guò)把店和線(xiàn)上結合來(lái)做，慢慢變成一個(gè)強加盟連鎖便利店的業(yè)態(tài)，像是一個(gè)連鎖版的“錢(qián)大媽”，可能非生鮮的品種比錢(qián)大媽更多，業(yè)態(tài)跟紅旗連鎖的商品區別比較大。
這種的殺傷力會(huì )比單純走線(xiàn)上預售會(huì )更大一些。社區團購自帶流量，與線(xiàn)下各種需要導流的業(yè)態(tài)都可能有結合，產(chǎn)生交叉銷(xiāo)售機會(huì )，如母嬰店、快遞驛站、房地產(chǎn)經(jīng)紀等。
04
社區團購毀滅價(jià)值還是創(chuàng )造價(jià)值?
我們認為社區團購對價(jià)值的毀滅和創(chuàng )造都有，前期毀滅會(huì )多些，后期創(chuàng )造會(huì )多些。
價(jià)值毀滅上，超市是第一波受沖擊，社區團購沖擊了他們生鮮產(chǎn)品的引流效果。超市應對的方法是提升服務(wù)水平，像之前說(shuō)到的買(mǎi)菜送上門(mén)和前置倉，其實(shí)都是在做服務(wù)的改進(jìn)，滿(mǎn)足年輕消費的需求。服務(wù)改進(jìn)的問(wèn)題就是服務(wù)會(huì )帶來(lái)成本，這是在存量市場(chǎng)做競爭、提高成本，對盈利不會(huì )有改善，只能抵抗競爭，維持現有的銷(xiāo)售規模。
價(jià)值創(chuàng )造上，社區團購會(huì )倒閉超市業(yè)態(tài)升級。超市只有增加獨家商品開(kāi)發(fā)能力才有生存空間，就如國外商超一樣?，F在國內所有的零售業(yè)態(tài)餐飲做檔口，比如盒馬做檔口，做現成的食材加工，其實(shí)都是開(kāi)發(fā)獨家商品。
整體看，國內毛菜或者生肉的市場(chǎng)規模會(huì )逐漸萎縮，要開(kāi)發(fā)新市場(chǎng)，就要去做檔口現加工或預制菜這類(lèi)新商品，滿(mǎn)足新的消費者需求。中國畢竟是女性就業(yè)率最高的國家，不買(mǎi)菜做飯回家直接吃這個(gè)市場(chǎng)肯定是過(guò)萬(wàn)億，但是現在才剛開(kāi)始，2020年才是第一年，一級市場(chǎng)投了很多錢(qián)來(lái)?yè)屵@個(gè)市場(chǎng)。
價(jià)值毀滅的第二波是批發(fā)經(jīng)銷(xiāo)體系?，F在社區團購基本上都是從批發(fā)市場(chǎng)進(jìn)貨，但其實(shí)是在將其消費量轉移到自己的平臺，實(shí)際上市在瓦解整個(gè)依托批發(fā)市場(chǎng)的經(jīng)銷(xiāo)體系，當然也包括那些小商小販。
同樣，毀滅帶來(lái)創(chuàng )造。社區團購形成單一的大渠道會(huì )養出更大的供應商，零售的標準化帶動(dòng)的力量會(huì )沿著(zhù)供應鏈往上影響。優(yōu)先受益的會(huì )是工廠(chǎng)，特別是包裝類(lèi)消費品的工廠(chǎng)和品牌。
在低線(xiàn)市場(chǎng)，傳統的大品牌的認知度和渠道滲透度都不高，有很大市場(chǎng)空間。面對社區團購新渠道時(shí)，大品牌面臨對原有渠道的沖擊，轉型也不夠迅速，因此預計在很多工廠(chǎng)和品牌里會(huì )殺出新的巨頭。這塊已經(jīng)有些跑出來(lái)的公司。
生鮮(水果、蔬菜、肉制品)則在更遠期才會(huì )體現價(jià)值創(chuàng )造。因為需要在上游做整合，做標準化，現在社區團購的體量還離得很遠。比如興盛優(yōu)選只有400億，而新發(fā)地一年是790個(gè)億，新發(fā)地的體量都不足以去上游整合任何品類(lèi)，社區團購在生鮮領(lǐng)域單純靠零售渠道整合農產(chǎn)品還不太現實(shí)。
只有當上面我們說(shuō)的服務(wù)社區團、商超和餐廳的大型公司出現后(冷鏈商流一體化)，其逐漸推出自有品牌商品，承包或聯(lián)營(yíng)上游工廠(chǎng)，才將真正實(shí)現一線(xiàn)的零售信息與上游養殖和加工打通。在好產(chǎn)品可以賣(mài)出好價(jià)格時(shí)，上游才能出現大的種植戶(hù)或者養殖戶(hù)。
05
one more thing
從宏觀(guān)看。中國幾年前已經(jīng)過(guò)了勞動(dòng)力人口的拐點(diǎn)，未來(lái)人工會(huì )越來(lái)越貴。對應超市到家和前置倉的人力成本越來(lái)越高，市場(chǎng)會(huì )逐漸縮小。同樣，人們工資高了，消費能力更強，時(shí)間更少。
一二線(xiàn)消費者對新商品(預制菜)的需求會(huì )增加，但毛菜反而會(huì )下降更多。在低線(xiàn)城市消費能力增強，會(huì )轉成對商品品質(zhì)和品牌的消費增加，有利于新品牌和大流通商出現。
雖然幾家大的物流公司一直在研發(fā)無(wú)人配送，解決人工成本上升的問(wèn)題，但離實(shí)用還比較遠。畢竟中國的工程師人口紅利才開(kāi)始幾年，去年中國畢業(yè)750萬(wàn)大學(xué)生，470萬(wàn)是stem專(zhuān)業(yè)。stem是科學(xué)(science)、技術(shù)(technology)、工程(engineering)和數學(xué)(mathematics)的縮寫(xiě)。
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