7月26日，一紙文件引發(fā)美團股價(jià)地震，順便再次帶崩整個(gè)中概股。
由市場(chǎng)監管總局等七部門(mén)聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于落實(shí)網(wǎng)絡(luò )餐飲平臺責任切實(shí)維護外賣(mài)送餐員權益的指導意見(jiàn)》(下文簡(jiǎn)稱(chēng)《指導意見(jiàn)》)指出，將督促外賣(mài)平臺及第三方合作單位為外賣(mài)送餐員參加社會(huì )保險。 《指導意見(jiàn)》發(fā)布當天，美團股價(jià)暴跌13.76%，昨天更是跌出了17.66%。今日開(kāi)盤(pán)雖一度大漲12%，但盤(pán)中來(lái)回震蕩，一度翻綠，最終上漲7.53%，收盤(pán)在208.6港元。
一天內跌宕起伏的股價(jià)背后，是空多雙方在反復較量，當下投資者對于這家公司，是矛盾的。 身處社會(huì )結構性調整帶來(lái)的陣痛時(shí)期，加上針對現在整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，尤其是部分領(lǐng)域的強監管，以及國際關(guān)系帶來(lái)的不確定性，三者共同作用下，互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛被卷入這場(chǎng)股市動(dòng)蕩中。 美團，是最為典型的一個(gè)。
01
美團面臨著(zhù)什么?
《指導意見(jiàn)》中的監管政策，幾乎會(huì )改變美團未來(lái)1-3年的整體業(yè)務(wù)狀況。從投資人的角度來(lái)看，會(huì )得出兩個(gè)對美團的判斷：
短期來(lái)看，美團將面臨由盈轉虧。根據美團2020年財報數據顯示，餐飲外賣(mài)騎手支出共486.92億元，倘若美團為目前旗下所有騎手繳納社保的話(huà)，美團每年固定增加的成本支出在100億元左右。
這個(gè)數字僅為粗略估算，畢竟騎手成分太過(guò)于復雜，流動(dòng)性也較大。但無(wú)論如何，按最小數額估計，總社保金額也是個(gè)大幾十億元的數字。更難的是，占據美團營(yíng)收30%以上的餐飲外賣(mài)業(yè)務(wù)，只要擴張，一定會(huì )需要新的騎手，從而帶來(lái)成本進(jìn)一步增長(cháng)。
要知道，美團2020年全年利潤僅為43億元。一旦增加接近百億的成本支出，將會(huì )面臨持續至少2年的虧損期。
企業(yè)虧損通常分為三種，除了業(yè)績(jì)下滑帶來(lái)的負面虧損，還有由于戰略投入帶來(lái)的短期虧損，和外界突發(fā)情況與市場(chǎng)變化帶來(lái)的虧損。
前者類(lèi)似于美團做社區團購，由于投入較重，在去年某些季度出現虧損。這種戰略虧損對于投資人來(lái)說(shuō)，是可以接受，因為大投入下往往也對應著(zhù)更大的想象力。
后者則為美團在《指導意見(jiàn)》下發(fā)之后面臨的問(wèn)題。由于突發(fā)情況和市場(chǎng)環(huán)境的驟變，為美團現金流水平帶來(lái)影響。
作為一家上市公司，美團的現金流無(wú)非通過(guò)股市募資和日常經(jīng)營(yíng)兩個(gè)渠道獲取。在日常經(jīng)營(yíng)面臨虧損，股價(jià)又大跌的情況下，美團可能會(huì )遭遇缺乏資金的問(wèn)題，從而在一些必要的技術(shù)研發(fā)、人員擴充，包括在新業(yè)務(wù)的投入上，受到極大限制。
所以，長(cháng)期來(lái)看，投資人會(huì )認為美團今天面對的不只是一時(shí)的現金流問(wèn)題，還會(huì )導致其他業(yè)務(wù)在戰略發(fā)展上將受到阻礙。
02
為什么騎手交不上社保?
美團這家公司十分矛盾，其業(yè)務(wù)最大亮點(diǎn)，正巧也是此時(shí)最大的瓶頸——城市即配物流能力。
即配物流，是當前和未來(lái)整個(gè)消費互聯(lián)網(wǎng)中的一套極有競爭力的基礎設施。正是依賴(lài)即配物流，才能演變出“從送外賣(mài)到送萬(wàn)物”的整個(gè)同城零售概念，整個(gè)同城零售賽道超8000億的市場(chǎng)規模也是基于此所測算的。 美團在即配物流賽道上，處于市場(chǎng)遙遙領(lǐng)先的第一名，其后是餓了么和達達。2021年第一季度，美團騎手近258萬(wàn)人，餓了么騎手近112萬(wàn)人，達達騎手則在70萬(wàn)左右。騎手數量上一旦出現翻倍領(lǐng)先，后來(lái)者是很難追上的。
一手即配物流資源，一手一線(xiàn)bd推廣，正是美團在互聯(lián)網(wǎng)公司中最大的業(yè)務(wù)優(yōu)勢。
很多人會(huì )將美團遇到的問(wèn)題與京東去做對比，提出疑問(wèn)：既然京東，包括順豐能給快遞員交社保，為什么美團餓了么卻沒(méi)辦法為外賣(mài)小哥交社保? 事實(shí)上，雖然美團和京東表面上都是把物流配送當做核心競爭點(diǎn)，但二者之間其實(shí)存在階段性調整的錯位。 京東在2018年時(shí)，完成對京東物流的拆分，讓京東員工轉變?yōu)楹贤ば再|(zhì)，解決了社保問(wèn)題;同時(shí)讓京東物流上市，從而對外全面開(kāi)放，獲取盈利點(diǎn)。 但美團卻很難像京東這樣調整。這是因為，美團運力資源的核心優(yōu)勢，是人——騎手數量;而京運力資源的核心配置，是倉。 美團此類(lèi)沒(méi)有重資產(chǎn)，核心資產(chǎn)在“人”身上的運作模式，會(huì )導致一個(gè)目前普遍的現狀：勞務(wù)公司派遣化。更通俗來(lái)講，就是外包，外包是用人成本最經(jīng)濟的方式。 這樣一來(lái)，美團自然是給騎手上不起社保的，上社保的“義務(wù)”，也在外包公司那里。但眾所周知，外包公司大多并不正規，仍然處于低價(jià)使用勞動(dòng)力的灰色產(chǎn)業(yè)中。 為減少成本支出，同城即配只能在“人”上面的支出做減法，但除了“人”，又難以找到新的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)。 這成了美團、餓了么、以及達達的困局，也是所有同城即配公司共同的痛點(diǎn)。叮咚買(mǎi)菜和盒馬相對而言，因為業(yè)務(wù)體量還在增長(cháng)當中，以及權益保障還沒(méi)到急迫點(diǎn)，總體就沒(méi)什么太多社會(huì )化影響。
03
美團如何破局?
美團是所有互聯(lián)網(wǎng)公司當中，下屬基層勞動(dòng)力最龐大的公司。所以，此次監管下發(fā)后，對互聯(lián)網(wǎng)公司的影響主要體現在美團，也是正常的。
事實(shí)上，本次的《指導意見(jiàn)》，正好戳中了美團整個(gè)業(yè)務(wù)結構性的痛點(diǎn)。美團眼下面臨的市值股價(jià)下跌，并不是其需首要解決的重點(diǎn)問(wèn)題。 互聯(lián)網(wǎng)公司的轉型，是中國全社會(huì )整體性轉型中的一部分。這意味著(zhù)，美團在社會(huì )趨勢面前，需要對整體業(yè)務(wù)結構和增長(cháng)方式做出調整，該方向是不可逆的，也是美團破局的關(guān)鍵。 同城即配這種業(yè)務(wù)，在效率優(yōu)化方面，存在著(zhù)結構性的本質(zhì)問(wèn)題。每增加一筆訂單，就要增加一個(gè)人力的配送班次，是一門(mén)典型的投入與產(chǎn)出呈正比的業(yè)務(wù)。
經(jīng)濟倍增效應和邊際遞減效應，在這里是不存在的。 這也是為什么美團在此占據了幾乎壟斷型的市場(chǎng)份額，但無(wú)論從財報或公司對外表述口徑中，都顯示美團在外賣(mài)上，并沒(méi)有掙到多少錢(qián)。 這么看，為美團打造出核心優(yōu)勢的即配物流，在目前的規章制度下，反而開(kāi)始制約美團的發(fā)展。 如今，在“必須做出調整”這個(gè)結果成為既定事實(shí)的當下，美團需要盡快找到定義“原因”的方法。 無(wú)論站在美團決策者的角度，還是站在行業(yè)的發(fā)展角度，抑或站在消費者利益角度來(lái)說(shuō)，美團不如借此機會(huì )，將自身從一個(gè)中國最大的外賣(mài)公司，轉型成中國最擅長(cháng)管理龐大基層隊伍的一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司。 不管是外賣(mài)騎手，或是地推鐵軍，美團都表現出了互聯(lián)網(wǎng)公司做不到的機動(dòng)性和執行力。這或許是美團未來(lái)破局的要點(diǎn)。 往往在面臨重大變化之時(shí)，正確的做法并不是所謂讓外界感覺(jué)能恢復到以前，而是借此機會(huì )變化成升級成一個(gè)新的自己。無(wú)論如何，美團不管如何調整，其面臨的挑戰不會(huì )比現在更大。
04
動(dòng)蕩會(huì )持續多久?
中概股整體動(dòng)蕩的背后，是中國更大的宏觀(guān)經(jīng)濟趨向在變化。
其基本趨勢為，重視制造業(yè)、科技能力與自主權;回歸實(shí)業(yè)經(jīng)濟、尤其是第二產(chǎn)業(yè)競爭力的打造。體現在消費領(lǐng)域中，表現出一個(gè)“講究公平”。 當下，公平這個(gè)詞的優(yōu)先級大于增長(cháng)。這意味著(zhù)，整個(gè)社會(huì )的供給能夠更加的均衡和公平，而不是讓某一個(gè)行業(yè)，或某類(lèi)公司去過(guò)多占有社會(huì )的消費供給以及商品流通。 所以，這樣的社會(huì )經(jīng)濟結構性調整產(chǎn)生的變動(dòng)，與針對互聯(lián)網(wǎng)公司的監管所產(chǎn)生的影響，二者疊加壓在互聯(lián)網(wǎng)公司身上。加上國際關(guān)系帶來(lái)的不確定性，三者同時(shí)作用，使市場(chǎng)和大眾在接連不斷的打擊下，產(chǎn)生悲觀(guān)和負面的情緒。
這兩日，不僅是中概股，整個(gè)a股也出現了連續多日的大幅下跌，上證指數直接跌到年初水平。這一波斷崖式下跌一方面因為前期一些板塊確實(shí)漲的太多，另一方面也是受到了流動(dòng)性預期的影響。 宏觀(guān)經(jīng)濟和貨幣政策是整個(gè)股市的基本盤(pán)，從貨幣政策來(lái)說(shuō)，最近降準釋放的利好，剛好被大額到期的mlf+續作縮量對沖，這樣一來(lái)市場(chǎng)存在流動(dòng)性收緊的可能性，所以市場(chǎng)對流動(dòng)性層面的擔憂(yōu) ，也是下跌的部分原因。 而恐慌情緒一旦在市場(chǎng)中產(chǎn)生，就極易演變成踩踏式拋售。于是板塊帶著(zhù)板塊，市場(chǎng)帶著(zhù)市場(chǎng)，開(kāi)始了一波傳染式下跌。 說(shuō)回到中概股，誠然此前互聯(lián)網(wǎng)算是用了一些“反常規”的路子狂奔，才得以超過(guò)傳統企業(yè)。比如和騎手這種“反常規”的勞務(wù)關(guān)系;過(guò)去互聯(lián)網(wǎng)最引以為傲的大數據，都長(cháng)于“無(wú)法可依”，一度讓傳統企業(yè)望塵莫及。如今，這些正在慢慢被新的時(shí)代命題強行規范起來(lái)。 事實(shí)上，所有行業(yè)其實(shí)都經(jīng)歷過(guò)從“無(wú)法可依”下的狂奔，到進(jìn)入正常秩序，需要回歸商業(yè)本質(zhì)的去理性看待。 當下，互聯(lián)網(wǎng)公司的基本面和存在價(jià)值依然沒(méi)變?？梢灶A見(jiàn)的是，在未來(lái)一年內重要會(huì )議的影響下，一兩年內各類(lèi)監管政策仍會(huì )陸續推出，或許整個(gè)中概股股價(jià)仍會(huì )下行。
但這不會(huì )是常態(tài)，長(cháng)期來(lái)看，只要它們依然是消費者賴(lài)以衣食住行的平臺，那么股價(jià)與業(yè)績(jì)間的剪刀差，就終將被抹平。
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