每日優(yōu)鮮搖搖欲墜，壓力來(lái)到叮咚買(mǎi)菜這一邊。
8月11日晚，叮咚買(mǎi)菜交出了一份還算亮眼的二季度財報。
對于撤出十余城、裁員風(fēng)波中的叮咚買(mǎi)菜，外界最關(guān)心的指標是，收入增速掉沒(méi)掉，虧損有沒(méi)有改善?
財報顯示，叮咚買(mǎi)菜第二季度營(yíng)收為66.3億元，較2021年同期的44.5億元增長(cháng)42.8%。
曾經(jīng)的虧損大戶(hù)一改瘋狂燒錢(qián)的面貌，其二季度凈虧損為3450萬(wàn)元，相比過(guò)往單季十多個(gè)億的虧損額，只虧了個(gè)零頭。
疫情對叮咚買(mǎi)菜的帶動(dòng)作用繼續上演，尤其是在公司大本營(yíng)上海，訂單猛漲。叮咚買(mǎi)菜拿出了成立以來(lái)的最佳成績(jì)單，尤其是，在非美國通用會(huì )計準則下，其首次實(shí)現階段性盈利，凈利潤為2060萬(wàn)元?？啥壥袌?chǎng)的反應耐人尋味。
8月11日，美股盤(pán)前，叮咚買(mǎi)菜股價(jià)漲幅超11%，報4.99美元，開(kāi)盤(pán)后股價(jià)持續回落，截至發(fā)稿，股價(jià)為4.49美元。相較最初的55億美元市值，當前已蒸發(fā)八成跌至10.60億美元。
業(yè)績(jì)向好，但叮咚買(mǎi)菜卻在用戶(hù)數據、訂單量上繼續打著(zhù)“啞謎”。有關(guān)注生鮮電商賽道的投資人擔心，撤城、斷臂，可能是叮咚買(mǎi)菜目前能想到的唯一盈利方法，而這家公司的未來(lái)仍然有著(zhù)很多不確定性，可能并不像業(yè)績(jì)中形容得那么樂(lè )觀(guān)。
01
不再巨虧，但訂單數據“不見(jiàn)了”
盈利問(wèn)題，一直是懸在叮咚買(mǎi)菜頭上的一把劍。在疫情的帶動(dòng)下，叮咚買(mǎi)菜今年二季度雖沒(méi)能徹底扭虧，但虧損大幅收窄。3450萬(wàn)元的凈虧損額放在過(guò)去任何一季，都只是個(gè)零頭。而在非美國通用會(huì )計準則(non-gaap)下，其實(shí)現了凈利潤2060萬(wàn)元。
再來(lái)看叮咚買(mǎi)菜的規模。這一季，其營(yíng)收和gmv均表現尚可，總營(yíng)收為66.3億元，較2021年同期相比增長(cháng)42.8%，環(huán)比增幅為21.9%;其中產(chǎn)品收入環(huán)比增幅較高，為21%，服務(wù)收入環(huán)比增幅則是17%。銷(xiāo)售額方面，gmv為71.2億元，同比增長(cháng)32.3%。
站在經(jīng)營(yíng)的角度，新零售專(zhuān)家鮑躍忠認為，應重點(diǎn)關(guān)注叮咚買(mǎi)菜的用戶(hù)復購情況，若情況較好，能夠驗證模式的持續性。
但從最新的財報中，很難獲取其用戶(hù)復購情況，因為叮咚買(mǎi)菜不但繼續在用戶(hù)數據上打著(zhù)“啞謎”，連訂單情況也不再披露。
在2021年第三季度財報中，其未披露訂單規模，僅披露用戶(hù)數據為1050萬(wàn)，到了2021年四季度、2022年一季度財報，用戶(hù)數據也不再披露，而是用訂單數據代替。直到2022年第二季度，這兩個(gè)數據都不再亮相。關(guān)于訂單總數的數據停留在2022年第一季度，為8060萬(wàn)份。
對此，關(guān)注生鮮電商賽道的投資人陳驍推測，營(yíng)收和gmv上漲，應該主要是商品價(jià)格上漲以及疫情期間的客單價(jià)上漲帶來(lái)的，或許訂單量和用戶(hù)數據沒(méi)有那么可觀(guān)，甚至在流失。
關(guān)于用戶(hù)數據，我們參考易觀(guān)千帆的數據來(lái)看，近一年時(shí)間(2021年6月至2022年6月)，叮咚買(mǎi)菜活躍人數在今年4月達到峰值，當月活躍人數為914.93萬(wàn)，彼時(shí)是上海疫情爆發(fā)期;隨后的5月、6月，活躍人數減至747.78萬(wàn)。
前有欠租欠薪欠款的每日優(yōu)鮮為鑒，面對不再巨虧的叮咚買(mǎi)菜，其實(shí)，包括供應商在內的利益相關(guān)方最關(guān)心的還是錢(qián)的問(wèn)題。
叮咚買(mǎi)菜曾以疫情保障供應鏈的名義，獲得了30余億元的銀行短期貸款，但按照2021年一年凈虧損64.3億元來(lái)算，這筆錢(qián)只夠花半年。今年以來(lái)，叮咚買(mǎi)菜更是不時(shí)傳出大幅裁員、接連撤城的壞消息，市場(chǎng)難免敏感——叮咚買(mǎi)菜的現金流狀況究竟如何?
從財報來(lái)看，供應商們的擔憂(yōu)或許不無(wú)道理。
截至2022年6月30日，叮咚買(mǎi)菜的流動(dòng)資產(chǎn)有71.23億元，而流動(dòng)負債有79.41億元，本身流動(dòng)資產(chǎn)已經(jīng)不能覆蓋流動(dòng)負債。
流動(dòng)資產(chǎn)中，現金及現金等價(jià)物有20.12億元、短期投資為40.52億元，也就是說(shuō)，最直接能變現的資產(chǎn)共計60.64億元。而最直接的短期內要還的錢(qián)，包括流動(dòng)負債中的應付賬款、短期借款，這兩項加在一起是59.52億元。
叮咚買(mǎi)菜2022年q2資產(chǎn)負債表
凱爾特亞洲董事總經(jīng)理余明陽(yáng)分析，如果最直接能變現的資產(chǎn)，和短期內要還的錢(qián)，比值只是剛剛超過(guò)1，說(shuō)明現金流狀況短期內勉強還能支撐，“但不利于發(fā)展，需要企業(yè)繼續融資”。
02
有持續賺錢(qián)的可能嗎?
每日優(yōu)鮮“極速達”業(yè)務(wù)已退出市場(chǎng)，投資人最想知道的是，叮咚買(mǎi)菜三年累計凈虧損114億之后，其安身立命的前置倉業(yè)務(wù)，是真的有可能扭虧為盈，還是只是撤城、人員精簡(jiǎn)等一系列操作之下的短期效應?
反映到財報指標上，就得看“平均客單價(jià)低、毛利率低，而履約成本過(guò)高”的核心問(wèn)題有沒(méi)有改觀(guān)。
叮咚買(mǎi)菜創(chuàng )始人梁昌霖曾分享過(guò)叮咚買(mǎi)菜的營(yíng)收業(yè)績(jì)公式，為“單量×客單價(jià)×毛利率”，隨著(zhù)單量的增長(cháng)，平攤的水電費、倉儲費和管理費會(huì )越來(lái)越低，成本是亞線(xiàn)性的，但收入是超線(xiàn)性的。
他對盈利的設想是：每個(gè)前置倉在經(jīng)營(yíng)一年后，日訂單能達到1000單，客單價(jià)超過(guò)65元，在刨去履約成本后，每單的營(yíng)業(yè)利潤預計能超過(guò)3%。
叮咚買(mǎi)菜2021年12月份能在上海盈利，取決于客單價(jià)和履約費用率兩個(gè)指標：在上海區域，平均客單價(jià)超過(guò)66元，綜合履約費用率是21%左右。
而在全國區域，今年第二季度因未披露訂單數，對應的平均客單價(jià)不得而知;通過(guò)15.42億的履約成本，測算出履約費用率為23%，相比過(guò)往幾季以及今年一季度的27%，有了明顯優(yōu)化。
毛利率也得到了改善，從上一季度的28.7%提升為31.6%。
過(guò)去的叮咚買(mǎi)菜，是履約費用率比毛利率高出很多，履約成本就已經(jīng)把毛利全部吃完，現在，情況得以改善。
余明陽(yáng)針對前置倉的模型曾分析道，盈利的手段無(wú)外乎提高客單價(jià)，提升毛利率，或通過(guò)提升訂單密度優(yōu)化履約成本。但調整任意一項，單倉的運營(yíng)利潤都不能轉正。換言之，至少得優(yōu)化兩項，在訂單密度高、客單價(jià)高的區域去做優(yōu)化，模型才可能轉正。
而除了叮咚買(mǎi)菜曾宣布全面盈利的上海地區，全國還有幾個(gè)消費力強、同時(shí)人口密度又高的大型城市，能滿(mǎn)足前置倉模式的要求，且有大量“即時(shí)”送生鮮的需求呢?
結合第二季度叮咚買(mǎi)菜撤城減倉的動(dòng)作，陳驍分析，叮咚買(mǎi)菜想明白了，要止虧，就得大批量撤城，斷臂是短期止虧的唯一路徑。
5月份以來(lái)，叮咚買(mǎi)菜在十多個(gè)城市發(fā)布《停止服務(wù)公告》，關(guān)閉了廣東中山、珠海，安徽宣城、滁州以及河北唐山的業(yè)務(wù)之后，繼而關(guān)停了天津站的服務(wù)?！斑@些城市必然是持續虧損、短期發(fā)展無(wú)望的城市，主要目的是控制成本?！滨U躍忠表示。
目前，叮咚買(mǎi)菜平臺上顯示正常經(jīng)營(yíng)的城市僅存27個(gè)，較其鼎盛時(shí)期減少近10個(gè)城市，整體數量縮水近1/4。而從2021年第四季度的財報開(kāi)始，叮咚買(mǎi)菜也不再公布前置倉的數量。
盈利優(yōu)先的叮咚買(mǎi)菜并不會(huì )停止撤城。零售行業(yè)資深從業(yè)者、彩貝殼商務(wù)負責人孟奇預判，接下來(lái)，叮咚買(mǎi)菜會(huì )進(jìn)一步縮減用戶(hù)習慣較為難培養的區域，未來(lái)一到兩年，會(huì )深扎江浙滬區域。
03
叮咚買(mǎi)菜的春天來(lái)了嗎?
這份回暖的業(yè)績(jì)表，是不是能說(shuō)明，梁昌霖的豪言壯語(yǔ)，即將實(shí)現了?
他曾在2021年第四季度的業(yè)績(jì)電話(huà)會(huì )上說(shuō)，“力爭在今年第二季度末實(shí)現長(cháng)三角地區完全盈利，力爭在第四季度全國接近盈利”。叮咚首席戰略官俞樂(lè )女士在8月11日的電話(huà)會(huì )上調整了目標，“希望在今年12月實(shí)現單月非gaap收支平衡”。
陳驍的答案是“不見(jiàn)得”。
他提醒道，目前的費用率改善情況，還不足以說(shuō)明，叮咚買(mǎi)菜已經(jīng)跑通了前置倉的單位經(jīng)濟模型。因為按照叮咚買(mǎi)菜招股書(shū)中對履約費用的解釋?zhuān)渑兜穆募s費用只包含倉的情況，也就是說(shuō)，目前的履約費用還不包含集團公司總部的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)費用、研發(fā)費用、企業(yè)管理費用。
從另一個(gè)角度看，這份止虧的業(yè)績(jì)，是斷臂求生換來(lái)的?！霸诿咳諆?yōu)鮮幾近退出的情況下，如果大批量撤城就是梁昌霖所說(shuō)的‘公司已經(jīng)找到了盈利的方法路徑’，資本市場(chǎng)對此是否認可，要打個(gè)問(wèn)號?！标愹斦f(shuō)道。
換言之，叮咚買(mǎi)菜僅靠目前的成績(jì)，并不能給自己、給備受質(zhì)疑的前置倉模式正名。
在燒錢(qián)這件事上，“天下”的前置倉玩家都是一樣的，靠這一模式獨立賺錢(qián)實(shí)在困難。行業(yè)里一些聲音認為，前置倉適合作為生態(tài)級別公司的補充?！岸＿速I(mǎi)菜也不排除有和平臺型電商深度合作的可能”，孟奇以美團買(mǎi)菜為例，單獨的前置倉可能很難賺錢(qián)，但它的存在能幫美團省錢(qián)，可以擴充類(lèi)目、推高流水，保證配送體系的效率，提高對供應商的議價(jià)權，甚至是推高股價(jià)。
更極端的聲音認為，未來(lái)有一天，叮咚買(mǎi)菜的前置倉將專(zhuān)為其預制菜業(yè)務(wù)服務(wù)，也不是沒(méi)有可能。前置倉模式難以突破，投資人期待著(zhù)預制菜能成為叮咚買(mǎi)菜的解藥，不過(guò)，從實(shí)際情況看，那一天可能還很遙遠。
預制菜是叮咚買(mǎi)菜從2020年就進(jìn)入的新賽道，理論上，既能起到提高利潤、提高客單價(jià)的作用，還給資本市場(chǎng)講了新故事。不過(guò)，在最新財報中，其未對這一業(yè)務(wù)做數據披露，上一次披露還是2021年年報中。其提到，2021年第四季度，預制菜為公司貢獻了9億元營(yíng)收，銷(xiāo)售額占整體gmv的14.9%，其中自有品牌商品銷(xiāo)售占gmv的10.2%。
“叮咚買(mǎi)菜做預制菜的路線(xiàn)是，加碼熟食、熱食，其毛利率會(huì )比生鮮類(lèi)以及其他常溫類(lèi)商品高很多”，預制菜新零售平臺三餐有料ceo林志勇表示，叮咚買(mǎi)菜預制菜目前大部分是全國性單品，按照區域口味研發(fā)的區域單品相對較少，從這一方面以及并不高的營(yíng)收占比來(lái)看，該業(yè)務(wù)整體還在初期階段。
最新財報公布后，叮咚買(mǎi)菜的股價(jià)波動(dòng)也能反映資本市場(chǎng)的態(tài)度。8月11日開(kāi)盤(pán)后，其股價(jià)持續回落，截至發(fā)稿，股價(jià)為4.49美元，市值為10.60億美元，相較發(fā)行之初的55億美元跌去八成。
2022年q2財報公布后，叮咚買(mǎi)菜股價(jià)波動(dòng)
圖源 / 老虎證券
說(shuō)到底，叮咚買(mǎi)菜的內外部壓力依然很大，它和每日優(yōu)鮮是唇亡齒寒的關(guān)系。
最直接的是供應商危機。孟奇分析，受每日優(yōu)鮮影響，叮咚買(mǎi)菜的原有供應商對于回款會(huì )更嚴格，新進(jìn)供應商可能對回款要求更苛刻。有供應商對開(kāi)菠蘿財經(jīng)表示，“賣(mài)完這批貨，就不再干了，賬期越拖越長(cháng)，沒(méi)有安全感”。
二級市場(chǎng)上，每日優(yōu)鮮股價(jià)跌破紅線(xiàn)面臨退市，只會(huì )讓叮咚買(mǎi)菜的處境更加艱難?！?叮咚買(mǎi)菜)資本市場(chǎng)表現短期內不會(huì )變好，融資會(huì )更加困難?！泵掀嬲J為。鮑躍忠也提到，“如果市值持續下跌，又不能真正盈利，也很難走出每日優(yōu)鮮的陰影”。
本文來(lái)源于物流指聞，不代表本站觀(guān)點(diǎn)，如有侵權可聯(lián)系刪除，文章所用圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò )，文章圖片如有侵權可聯(lián)系刪除。