對于很多產(chǎn)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，期貨市場(chǎng)是一個(gè)發(fā)現價(jià)格、規避風(fēng)險的平臺，企業(yè)參與期貨市場(chǎng)交易的主要目的不是在投機中掙錢(qián)，而是要利用好期貨工具，并以此來(lái)穩定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。在這一過(guò)程中，如果產(chǎn)業(yè)企業(yè)能夠把現貨經(jīng)營(yíng)與期貨工具和市場(chǎng)平臺的利用有效結合起來(lái)，肯定會(huì )得到較好的經(jīng)營(yíng)結果。
例如，期現價(jià)格嚴重背離時(shí)，企業(yè)嚴格按照“月份相同或相近、產(chǎn)品種類(lèi)相同、數量相等、方向相反”四原則實(shí)施套期保值以規避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，實(shí)際上只是一種理想狀態(tài)。合約到期時(shí)，期現價(jià)格趨于一致，但通常期現價(jià)格總會(huì )存在一定程度的背離，稱(chēng)之為基差?；钤谝欢ǚ秶鷥炔▌?dòng)是合理且必要的，但如果嚴重背離，套期保值的理論基礎就不復存在，基于基差在合理范圍內運行的前提設計的套保方案就無(wú)法規避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險。
與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)企業(yè)還會(huì )在進(jìn)行期貨交易時(shí)遇到保證金不足問(wèn)題。企業(yè)套保要根據購銷(xiāo)數量計算最優(yōu)頭寸，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規模較大時(shí)頭寸也較大，且由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的連續性，頭寸持有時(shí)間也相對較長(cháng)，即使套保方向正確，也容易出現保證金不足的問(wèn)題。
另外，還會(huì )遇到“轉月”的問(wèn)題。企業(yè)一般根據全年原材料采購計劃或銷(xiāo)售計劃制訂套保方案，立足現貨采購或銷(xiāo)售，在與此相對應的期貨合約月份進(jìn)行操作。但期貨市場(chǎng)不同、合約活躍程度不同，其流動(dòng)性也不同，如果相對應的合約流動(dòng)性差，企業(yè)只能選擇較接近的合約進(jìn)行替代，到期移倉。若不同月份間價(jià)差保持穩定，則對保值效果影響不大;若價(jià)差出現異常，則會(huì )嚴重影響套保效果。在交割儲運方面，交割量雖占期貨交易總量的5%以下，且套保也不一定交割了結，但現貨企業(yè)在期市采購原材料或銷(xiāo)售產(chǎn)品有利可圖時(shí)，常進(jìn)行實(shí)物交割?，F貨交割環(huán)節多、程序復雜，處理不好就會(huì )影響套保效果。
交割風(fēng)險主要包括交割商品是否符合交易所規定的質(zhì)量標準，運輸環(huán)節中交貨時(shí)間能否保證，成本控制是否到位，交割庫地點(diǎn)與需求地點(diǎn)是否一致。另外，替代品種升貼水、交割中的增值稅等，也存在種種意外可能。
如果之前市場(chǎng)相對平靜或較弱時(shí)期，在遠月合約已做套保，到交割月前一兩個(gè)月，市場(chǎng)強勢持續，銷(xiāo)售順暢，尤其是銷(xiāo)售價(jià)格已經(jīng)超過(guò)或預期即將超過(guò)套保價(jià)格，應立即果斷平倉，安心銷(xiāo)售現貨，當銷(xiāo)售訂單超過(guò)生產(chǎn)能力時(shí)，甚至可在期貨上反手做多，保證訂單的充足供應。當市場(chǎng)長(cháng)期低于成本價(jià)格，生產(chǎn)或庫存產(chǎn)品出現虧損，可以減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，在期貨盤(pán)面做多接貨，保證自己現貨渠道的通暢。
企業(yè)期現結合的兩種經(jīng)營(yíng)管理模式
隨著(zhù)我國市場(chǎng)經(jīng)濟的不斷發(fā)展，期貨市場(chǎng)的發(fā)展也日趨完善，期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力正逐步增強，幫助企業(yè)規避風(fēng)險和價(jià)格發(fā)現的功能日益顯現。筆者在本次湖北油菜產(chǎn)區的考產(chǎn)中發(fā)現，一些企業(yè)已經(jīng)可以熟練的利用期貨市場(chǎng)，將期貨與現貨結合，管理自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，幫助企業(yè)在逆境中獲得收益，將企業(yè)做大做強。
企業(yè)參與期貨主要以規避風(fēng)險為目的，規避風(fēng)險的主要方式是套期保值。一些企業(yè)的目光更為長(cháng)遠，利用期貨市場(chǎng)追求穩定有效的收益。比如中糧祥瑞將期轉現形式應用在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，取得了不錯的效果。
點(diǎn)價(jià)交易模式也是企業(yè)利用期貨市場(chǎng)交易的典型模式，湖北奧星油脂將這種交易方改良，形成了油脂加工企業(yè)在菜油等油脂價(jià)格出現大跌的行情時(shí)獨有的經(jīng)營(yíng)模式。2008年全球金融危機爆發(fā)，商品期市全線(xiàn)大跌，很多油脂企業(yè)受到?jīng)_擊而倒閉，奧星不但沒(méi)有被危機擊垮，反而在此期間通過(guò)期貨市場(chǎng)，對菜油進(jìn)行點(diǎn)價(jià)交易，從而獲得了豐厚收益，并將這種點(diǎn)價(jià)交易模式推廣至周邊的多個(gè)油脂企業(yè)，解決了銷(xiāo)區買(mǎi)不到油，產(chǎn)區賣(mài)不出貨的尷尬局面。
除構建企業(yè)內部期現貨結合的綜合套保體系外，根據不同的經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)需求運用不同的套保策略也很重要。國內一家投資公司合伙人卿佳說(shuō)，企業(yè)進(jìn)行套期保值操作，首先要明確套保的目的是什么。按企業(yè)套保目的可以將套保業(yè)務(wù)分為對長(cháng)期庫存套保和對短期利潤套保，其中短期利潤套保又可以分為原料端采購成本套保和鋼材產(chǎn)成品銷(xiāo)售套保。
隨著(zhù)期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展和功能的發(fā)揮，現代企業(yè)特別是與大宗商品密切相關(guān)的企業(yè)，參與和運用期貨市場(chǎng)越來(lái)越頻繁。除了傳統意義的套期保值、價(jià)格發(fā)現等基本功能外，期貨市場(chǎng)延伸出來(lái)的其他功能也越來(lái)越被企業(yè)重視，企業(yè)已不再是被動(dòng)的參與者，而是主動(dòng)靈活運用期貨市場(chǎng)的期現結合經(jīng)營(yíng)者
期現結合的方式
首先，可通過(guò)套期保值規避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險。由于具有工業(yè)品和農產(chǎn)品雙重特性，天然橡膠價(jià)格波動(dòng)是天膠產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)最為頭痛的問(wèn)題之一，天膠期貨市場(chǎng)為這些企業(yè)開(kāi)辟了一條規避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險的途徑。
其次，期貨交割可為企業(yè)拓展采購、銷(xiāo)售渠道。期貨市場(chǎng)不僅僅是通過(guò)套期保值把現貨市場(chǎng)緊緊聯(lián)系在一起，實(shí)物交割功能使期貨市場(chǎng)與現貨市場(chǎng)的關(guān)系更加緊密。眾所周知，離交割日期越近，到期合約價(jià)格越接近現貨價(jià)格。期貨交割為企業(yè)拓展了采購、銷(xiāo)售的新型渠道。
再次，虛擬庫存與實(shí)物庫存相結合，可更好地幫助企業(yè)管理庫存。庫存管理對企業(yè)來(lái)說(shuō)極其重要，過(guò)多的庫存不僅會(huì )給企業(yè)帶來(lái)很大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，而且給企業(yè)增加了巨大持有成本和資金占用成本;而過(guò)少的庫存可能無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)正常需求，導致生產(chǎn)脫鉤、下游需求脫節。期貨市場(chǎng)因有與現貨價(jià)格同向波動(dòng)的特點(diǎn)，可以成為企業(yè)庫存管理的有效輔助工具。企業(yè)可根據生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況在期貨市場(chǎng)上建倉，有效配置企業(yè)的實(shí)物庫存和虛擬庫存，使企業(yè)在經(jīng)營(yíng)、庫存管理上更加靈活。
第四，建立虛擬庫存還可以緩解企業(yè)資金占用壓力。期貨最主要的特點(diǎn)之一就是保證金制度，這一機制可以幫助很多企業(yè)解決資金占用或短缺難題。比如產(chǎn)業(yè)下游企業(yè)遠期有采購計劃，但預期資金緊張，此時(shí)可通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行買(mǎi)入交易，建立虛擬庫存，以較少的保證金提前訂貨，同時(shí)還鎖定了采購成本，為企業(yè)籌措資金贏(yíng)得了時(shí)間，緩解了企業(yè)資金暫時(shí)緊張的局面。目前，很多天膠上下游企業(yè)已經(jīng)深刻認識到了企業(yè)現金流管理的重要性，并將期貨市場(chǎng)視為非常重要的一種企業(yè)現金流管理工具。
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