8月1日晚間，a股快遞物流行業(yè)龍頭順豐控股發(fā)布董事會(huì )公告，為進(jìn)一步推進(jìn)公司國際化戰略，提升公司國際品牌形象，打造國際資本運作平臺，提高公司綜合競爭力，董事會(huì )同意公司在h股主板掛牌發(fā)行上市，順豐將在股東大會(huì )審議通過(guò)之日起18個(gè)月或同意延長(cháng)的其他期限，選擇適當的時(shí)機和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行并上市。
業(yè)務(wù)出海的順豐終于也開(kāi)啟了資本市場(chǎng)的出海之旅，國民品牌的資本出海自帶流量和爭議，但如果理性看待順豐的再融資邏輯則會(huì )相信，一個(gè)善謀未來(lái)，有備而行的順豐，是可行穩致遠，能夠更好把控未來(lái)的成長(cháng)空間。
關(guān)注一：業(yè)務(wù)、資本雙出海 長(cháng)期紅利可期
順豐起步于中國這一極具市場(chǎng)規模和潛力的統一大市場(chǎng)，在短短的30年內做到全國排名第一、全球排名第四的物流行業(yè)巨頭，經(jīng)歷了突飛猛進(jìn)的快速成長(cháng)。國際業(yè)務(wù)一直是順豐追求的第二增長(cháng)曲線(xiàn)和探索藍海市場(chǎng)的核心發(fā)力點(diǎn)。2021年對嘉里物流的收購是順豐海外市場(chǎng)搭建舉重若輕的一步，嘉里物流是國際物流行業(yè)的知名玩家，在亞太地區國際物流業(yè)務(wù)中更是處于絕對領(lǐng)導地位。收購嘉里帶來(lái)的支點(diǎn)效應顯著(zhù)，嘉里物流成熟的亞太地區國際物流業(yè)務(wù)對順豐的“供應鏈及國際業(yè)務(wù)”板塊的業(yè)務(wù)增量及順豐整體的收入結構多元化來(lái)看功不可沒(méi)。順豐與嘉里快速共同建立了以亞洲為基地的領(lǐng)先環(huán)球物流平臺，以滿(mǎn)足快速變化的市場(chǎng)需求。在此策略合作下，嘉里物流將定位為順豐拓展海外市場(chǎng)的主要平臺。對嘉里物流的收購行動(dòng)，也象征著(zhù)順豐近年海外最大的投資戰略已經(jīng)初步完成，嘉里物流將繼續作為順豐出海的重要支點(diǎn)，持續為順豐深耕東南亞市場(chǎng)提供堅實(shí)的基礎。順豐也預計充分利用嘉里物流這一成熟平臺，實(shí)現海外業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，進(jìn)一步與全球前三大(ups，fedex，dhl)在國際物流版圖上形成各自獨特的市場(chǎng)。
同時(shí)，順豐控股通過(guò)國際資本市場(chǎng)取得融資，并加強境外業(yè)務(wù)布局所帶來(lái)的收入及盈利的增長(cháng)速度，將遠遠大于增發(fā)股份帶來(lái)的攤薄效應。在現階段股價(jià)出現一定回調時(shí)，反而是考慮出手加碼的好時(shí)機，a股投資者也將有望跟隨著(zhù)順豐控股業(yè)務(wù)、資本雙出海戰略，享受海外市場(chǎng)增長(cháng)的長(cháng)期紅利。
香港作為國際金融中心之一，有眾多國際投資者活躍于此，h股的公司將更便利得到國際投行和投資機構的研究覆蓋，有更多的機會(huì )接觸到未覆蓋a股的海外投資者，擴大投資者交流面，有利于更多海外投資者加深對企業(yè)的了解，從而實(shí)現順豐控股國際影響力的提升。
相比a股，h股上市公司能更方便地進(jìn)行兼并收購，可以境內境外換股且并無(wú)強制業(yè)績(jì)承諾;換股收購境內標的只需事后備案，便于把握并購機會(huì )?？梢韵胍?jiàn)，h股上市后的順豐能夠更自如地收購青睞的標的，向藍海市場(chǎng)發(fā)起進(jìn)攻。
公司登陸香港資本市場(chǎng)后，一方面可以接觸到未覆蓋a股的海外投資者，擴大投資者交流面;另一方面將不時(shí)發(fā)布英文呈現的年報、通函、上市文件等資料，降低與海外投資者乃至海外業(yè)務(wù)合作方的溝通成本，高效、精準地向國際社會(huì )展現公司的業(yè)務(wù)情況與品牌價(jià)值。
關(guān)注二：不差錢(qián)，家有余糧，心中不慌
一個(gè)偉大的企業(yè)要發(fā)展，要創(chuàng )新，永遠會(huì )對資金有需求。但如何讓資金更有效率，為股東和社會(huì )創(chuàng )造價(jià)值，同樣是一個(gè)成熟公司要認真面對的。不斷成熟的順豐一直在發(fā)展和穩健中尋找最好的平衡點(diǎn)。
業(yè)績(jì)優(yōu)異。
2023年半年報業(yè)績(jì)預告顯示，順豐控股預計上半年歸母凈利潤達到40.2億元～42.2億元，同比增長(cháng)60%～68%;預計實(shí)現扣非后凈利潤35.4億元～37.4億元，同比增長(cháng)65%～74%。順豐創(chuàng )出了上市以來(lái)最好的半年報業(yè)績(jì)。
資本開(kāi)支顯著(zhù)降低。
順豐的資本支出已于2021年達到頂峰，此后逐漸回落。公司2021年度購建固定資產(chǎn)和其他長(cháng)期資產(chǎn)支付的現金合計192億元，占總營(yíng)業(yè)收入9.3%，2021年資本支出上漲迅速，主要系速運設備自動(dòng)化升級項目以及鄂州花湖機場(chǎng)轉運中心的投入達到高峰，開(kāi)支方面占營(yíng)收比見(jiàn)頂。2022年順豐購建固定資產(chǎn)和其他長(cháng)期資產(chǎn)支付的現金降低至142億元，占總營(yíng)收比例為5.3%。隨著(zhù)鄂州花湖機場(chǎng)投資和嘉里物流并購完成，預計2023年資本支出持續減少，未來(lái)的資本支出主要是維持性投入，將控制在較低的比例。
然而，2022年,順豐業(yè)務(wù)規模、盈利能力雙雙提升。公告顯示,順豐2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~為327.03億元,同比增長(cháng)112.94%。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，賬上有錢(qián)。
h股融資比例低。
如公告所述，本次發(fā)行的h股股數將不超過(guò)本次發(fā)行后公司總股本的10%(超額配售權行使前)。然而，我們了解到一般而言赴港上市的公司會(huì )發(fā)15%以上的股份，而順豐僅發(fā)不超過(guò)10%也說(shuō)明了其本次尋求港股上市的目的，旨在戰略意圖，而并非僅僅是境外融資。
現在的順豐管理更加精益化，相對審慎的融資更加符合順豐可持續發(fā)展的戰略定位。由于順豐并未披露募集資金用途，外界預測，順豐本次資本運作僅是作為戰略性資金儲備。充足的海外資金可以使順豐在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)中，有更多的靈活性和應對能力，為未來(lái)可能的發(fā)展或市場(chǎng)變化提供更多的可能性，顯示出順豐對未來(lái)發(fā)展的深思熟慮和周全準備。正所謂“晴天修屋頂”，有準備的企業(yè)才有更多的機會(huì )。
關(guān)注三：上升通道打開(kāi) 18個(gè)月內擇機發(fā)行
根據公告，順豐將在后續股東大會(huì )決議有效期內，即經(jīng)公司股東大會(huì )審議通過(guò)之日起18個(gè)月或同意延長(cháng)的其他期限，選擇適當的時(shí)機和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行并香港上市。我們預計順豐也是考慮到資本市場(chǎng)波動(dòng)以及整體宏觀(guān)的不確定性，尤其是看到過(guò)往很多先a后h案例，召開(kāi)董事會(huì )與實(shí)際香港上市之間的時(shí)間間隔存在較長(cháng)時(shí)間表，我們猜測順豐決定在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)獲取董事會(huì )決議的主要目的是為了最大程度保留時(shí)間靈活性以及未來(lái)可能性，便于捕捉資本市場(chǎng)的機遇。
隨著(zhù)全球加息周期步入尾聲，港股有望于2024年美元結束加息周期后進(jìn)入上行通道。估值方面，恒指滾動(dòng)市盈率仍在10年均值之下，且近期回購公司案例數環(huán)比增加表明企業(yè)估值或已見(jiàn)底。交易機制方面，6月19日聯(lián)交所正式推出“港幣-人民幣雙柜臺模式”，預計政策將陸續帶來(lái)增量資金，帶動(dòng)整體流動(dòng)性向好。港股作為離岸人民幣資產(chǎn)，有望長(cháng)期獲得來(lái)自全球的增量資金配置。
順豐公告啟動(dòng)h股上市，恰在恒生指數重回2萬(wàn)點(diǎn)上方之際。
當前大消費市場(chǎng)依然是最“性感”的行業(yè)、快遞市場(chǎng)作為國民經(jīng)濟晴雨表的代表之一，順豐選擇在香港二次上市，一方面能夠持續增強國際知名度，加快“國民快遞物流品牌”出海，拓展海外業(yè)務(wù);另一方面，與國際三大巨頭一致的直營(yíng)模式也更加容易被長(cháng)線(xiàn)投資者認可，吸引更多投資者的關(guān)注和認可，在香港市場(chǎng)構建長(cháng)期可持續性境外資本運作平臺，加之高效的管理團隊，順豐定位中高端、差異化發(fā)展之路或將加速。
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